机械设备行业:起重机高基数下持续高增长,其他机型销量平稳

事件:2019年2月汽车起重机销售3108台,同比102%,环比+16%,1-2月累计同比+60%;推土机销售419台,同比-3%,环比+14%,1-2月累计同比-26%;装载机销售6182台,同比+20%,环比-15%,1-2月累计同比+0.3%;压路机销售950台,同比+3%,环比+1%,1-2月累计同比-4%。

投资要点

汽车起重机单月同比+102%,高基数下持续高增长:2月汽车起重机销售3108台,同比+102%高基数下持续高增长,环比+16%。1-2月累计销量5784台,累计同比+60%。从品牌来看,龙头徐州重型本月汽车起重机销量1182台,环比-2%,同比+50%增速迎来反弹,单月市占率38%(环比-7pct);中联、三一紧随其后,分别以905台、826台的销量位列第二第三,单月市占率分比上升为29%(环比+7pct)、27%(环比+1pct)。

工程机械排产情况良好,开工率维持稳定,徐工起重机1月开工小时数125.9h,同比+2.2%。主要主机厂信用政策严格,回款情况良好,逾期率低且安全可控。施工工序滞后使得起重机增速相对挖掘机呈现出一定的后周期属性,在挖掘机新年伊始维持增长的背景下,起重机械旺盛需求有望继续延续。此外,混凝土机械产品和起重机过去去库存比较充分,社会库存消化得比较彻底,增速弹性有望持续释放。随着装配式建筑的推广,塔式起重机供不应求,预计2019年需求缺口仍将扩大。

推土机销量同比下滑大幅改善,山推市占率稳居第一:2月推土机销量419台,同比-3%,环比+14%。剔除春节提前因素影响,1-2月累计销量785台,累计同比-26%。2月推土机出口164台,同比+6%、环比+2%。同时,出口占比下滑到39%。其中,山推出口量占总出口量比例上升到59.8%。从市占率来看,山推以销量233台位列第一,单月市占率为56%;柳工销量62台上升至次席,市占率上升至15%,宣工、山工分别实现销售39台、30台,以9%、7%的市占率跟随其后。从销售区域来看,江苏、安徽、湖南是推土机需求大省;东部、中部、西部市占率分别为23%、29%、32%,东中西部市占率均有所上升。

装载机销量同比增速大幅上升,出口占比略有下滑至22%:2月份装载机销量6182台,同比+20%,环比-15%。剔除春节提前因素影响,1-2月累计销量13422台,累计同比+0.3%。本月装载机出口1335台,同比-10%,出口销量占比22%略有下滑。分地区看,山东、陕西、河南是装载机需求大省;东部、中部、西部地区的销量分别为1869、1364、1614台,市占率分别为30%、22%、26%,东中部略有上升,西部略有下滑。

压路机销量同比增速有所上升,出口同比下滑大幅改善:2月压路机销量950台,同比+3%,环比+1%。剔除春节提前因素影响,1-2月累计销量1891台,累计同比-4%。2月压路机出口248台,同比下滑-2%,占比26%有所提升。重点企业中,龙头徐工压路机销量276台,同比+4.5%,单月市占率29%依然稳居首位;其次是三一、靖江竣马、柳工分别实现销售66、65、59台。从销售区域看,山东、江苏、河南需求排前三;东部、中部、西部地区市占率分别为30%、17%、26%,中部地区市占率有所上升,东西部地区市占率均有所下降。

投资建议:继续首推龙头【三一重工】:1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

风险提示:一带一路实施低于预期;固定资产和房地产投资低于预期。