银座股份2018年年报点评:业绩符合预期,收入端出现回暖迹象

公司2018年营收同比增长1.81%,扣非归母净利润为0.59亿元3月29日,公司公布2018年年报,2018年实现营业收入132.40亿元,同比增长1.81%。实现归母净利润0.46亿元,折合成全面摊薄EPS为0.09元,同比减少5.82%。实现扣非归母净利润0.59亿元,同比增长291.62%。单季度拆分来看,4Q2018营收同比增长7.25%,而3Q2018营收同比减少2.86%。业绩符合预期。归母净利润同比下降的主要原因是:针对威海乐源置业有限公司诉讼公司租赁合同纠纷一案,公司根据法院一审判决结果预提违约金0.53亿元,导致净利润减少0.40亿元。

2018年毛利率上升0.48个百分点,期间费用率下降0.43个百分点2018年公司综合毛利率为19.37%,较上年同期上升0.48个百分点。2018年公司期间费用率为16.59%,较上年同期下降0.43个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.75%/2.18%/1.66%,较上年同期分别下降0.03/0.20/0.19个百分点。单季度拆分来看,4Q2018公司综合毛利率较上年同期上升0.58个百分点,期间费用率较上年同期下降3.23个百分点。

山东省零售龙头,业态丰富,门店数量众多公司是立足山东的大型商业零售企业,覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2018年末,公司拥有133家门店(含潍坊临朐华兴商城26家门店),覆盖山东省12个地市以及河北石家庄、保定、张家口3个地市。此外,公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下非上市门店49家。由于山东省零售市场竞争较为激烈,利群、家家悦等多家大型零售企业具有较强的经营能力,公司的市场占有率短期难以迅速提升。

维持盈利预测,上调至“增持”评级公司成本费用控制效果渐显,收入端出现回暖迹象,我们维持对公司2019-2020年EPS的预测,分别为0.10/0.10元,新增对公司2021年EPS的预测为0.11元。当前公司PB(2019E)为1.0X,显著低于近三年均值(1.4X),PS(2019E)为0.22X,显著低于近三年均值(0.31X),上调至“增持”评级。

风险提示:山东省零售行业竞争激烈,跨区域扩张的风险。