红旗连锁:毛利率持续改善,盈利增长超预期

事件:公司发布2018年年报,报告期内实现营业收入72.20亿元,同比增长4.05%;归母净利润3.23亿元,同比增长95.66%;扣除非经常性损益的归母净利润3.08亿元,同比增长106.74%。

点评:

公司为中国A股首家便利连锁超市上市企业。报告期内,公司净增加87家门店。截止报告期末,公司共有门店2817家。多年来公司始终保持稳健发展势头,已发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。2018年公司营收同比增长4.05%,增速较上年下降5.72pct,营收增速的持续走低源于并购整合期间门店扩张步伐的放缓,净利润的大幅增长主要得益于毛利率的进一步提升叠加投资收益的大幅增长。

永辉入股+供应商管理+商品直采,驱动毛利率持续提升,2018年公司毛利率提升到29.36%,较上年提升1.64pct:(1)引入战略投资者永辉超市,改造升级140多家生鲜门店,同时积极引入永辉生鲜经营经验,共享永辉生鲜供应链,降低采购成本。(2)不断优化与供应商合作,进一步提升商品资源优势和议价能力。(3)继续优化商品组合,提高商品直采比例,2018年商品直采比例提高到60%。

新网银行快速发展,净利润由负转正。公司持有新网银行15%的股份。新网银行作为全国第三家互联网银行,自成立以来业务规模快速增长,2018年实现营业收入13.35亿元,净利润3.68亿元(2017年为-1.69亿元)。公司实现投资收益0.55亿元。

并购整合,效率提升。公司2015年相继收购红艳超市125家门店、互惠超市388家门店、乐山四海32家门店,经过三年调整整合,收购门店整合已见成效,管理效率逐渐提升。

投资建议:预计2019-2021年公司实现归母净利润3.82亿元、4.41亿元、5.08亿元,EPS为0.28元、0.32元、0.37元,对应当前股价的PE分别为19倍、16倍、14倍,给予“买入”评级。

风险提示:经济增速下行,消费疲软;市场竞争加剧;同店增速放缓。