京新药业19年一季度业绩预告点评:q1业绩符合预期,主业增速后续有望提速

事件:

公司发布19年一季度业绩预告,预计19Q1实现归母净利润1.23-1.32亿,同比增长40-50%,业绩符合预期。

点评:

随着渠道库存消化完毕,主业增速后续将提速。以预告中位数估算,公司19Q1归母净利润同比增长45%,十分靓丽。我们预计有部分投资收益贡献。剔除此因素影响,我们预计主业增长在20%以上。18Q4公司归母净利润同比增长90%,19Q1有所回落,原因在于4+7带量采购将于3月底陆续实施,在19Q1渠道需要消化原先的高价库存。我们预计,随着4+7带量采购进入实施阶段,公司主业增速将提速。

多年严格质量管控结硕果,新品借助带量采购放量。作为优秀制剂企业代表,公司一向对质量严格要求,是一致性评价的先行者。公司的瑞舒伐他汀是国内第一家申报一致性评价的品规,左乙拉西坦是第一个实现免BE通过审评,舍曲林是第一个台湾BE。在本次4+7带量采购中,公司中选瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、氨氯地平三个品种,其中左乙拉西坦和氨氯地平市占率均在1%以下,有望借助带量采购迅速放量。

研发加码,中枢神经产品线陆续迎来收获。18年研发费用2.61亿,同比增长59%,持续加码。公司在中枢神经领域布局深厚,正迎来收获。左乙拉西坦和舍曲林已通过一致性评价,首仿药卡巴拉汀和普拉克索分别于18年6月和8月获批。美金刚胶囊、帕利哌酮缓释片和创新药EVT201胶囊均在临床阶段。公司中枢神经产品正实现系列化。另外,公司已投资7家海外创新型公司,各具特色,未来与公司的技术协同和商业化合作值得期待。

盈利预测与估值:公司作为优质药企代表,正加速研发转型,将迎来收获。我们暂时维持18-20年EPS预测为0.52/0.66/0.83元,分别同比增长42%/28%/26%,现价对应19-20年PE为17/13倍,维持“买入”评级。

风险提示:一致性评价进展低于预期;药品降价超预期。