事件:2019年2月份挖掘机销量18745台,同比+69%,环比+59%,1-2月累计销量30501台,累计同比+40%。其中,三一重工销量5060台,同比+116%,环比+52%,1-2月累计销量8384台,累计同比+83%;徐工销量2187台,同比+117%,环比+36%,1-2月累计销量3800台,累计同比+78%;柳工销量1089台,同比+50%,环比+28%,1-2月累计销量1938台,累计同比+25%。
投资要点
2月销量同比+69%环比+59%,远超市场预期:2月挖掘机销量18745台,同比+69%,环比+59%,1-2月累计销量30501台,累计同比+40%,根据草根调研的情况看,2019年挖机销量与2018年相比基本持平,但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。排除春节的短期干扰因素,1-2月保持同比+40%高增长,预计2019年挖掘机旺盛需求有望持续扩张。小松1月开工小时数104.1h,同比-11.6%,环比-17.4%,环比、同比下降幅度均较大,主要原因在于春节提前造成的影响。
三一重工稳居第一,国产品牌市占率有所下滑:从重点企业来看,2月三一重工销量5060台,同比+116%,环比+52%,增速领先行业;单月市占率27%,同比+28%,环比-5%,单月市占率不断提升,市场份额持续扩张(2018年市占率稳定在23%左右),龙头地位稳固;2018年7月份推出H系列后,40吨以上挖掘机市占率提升明显,2019年2月40吨以上大挖中三一的市占率已高达32%(市占率同比+77%)。1-2月累计销量8384台,累计市占率27%。卡特彼勒、徐工、斗山紧随其后,单月市占率分别为13.16%、11.67%、8.84%,环比分别为+16%、-15%、+33%。国产品牌2月市占率57%,有所下滑;日系、欧美、韩系品牌市场份额分别为14%、17%、13%,均有所上升。
出口销量同比增速放缓,小挖增速领先中大挖:2月挖机出口1459台,同比+5%,增速放缓,占比8%,有所下滑。三一2月出口销量540台,占行业出口总量37%,出口销量同比+33%,累计同比+42%。2018年以来,挖掘机出口量同比维持高增速,全年出口累计同比+97%,2019年出口将继续成为新的增长点。国内厂商海外布局多年,叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用,预计未来出口销量依旧维持高增长。国内方面,东部、中部、西部地区分别实现销量6784、4833、5649台,同比+122%、+60%、+61%,市占率分别为36%、26%、30%,东中西部市占率均有有上升,东部市占率上升尤为显著。就吨位销售情况分析,2月小挖、中挖、大挖销量分别为9867、6298、2580台,同比增长83%、68%、30%,分别占比53%、34%、14%,小中挖占比有所上升,大挖占比略有下滑。三一的各个机型的增速均显著好于行业,尤其是大挖,三一的小挖、中挖、大挖销量分别为2801、1630、629台,同比增长130%、115%、+73%。由于2017年中大挖销量增速较快,基数较高,目前中大挖销量增速均有减缓,小挖势头强劲占比持续扩大。
2018年下游房地产投资加快+新开工面积快速上升,预期基建发力利好行业:12月房地产投资完成额同比上涨8.2%,2018年全年累计同比上涨9.5%(+2.5pct),房地产投资增速加快;房屋新开工面积单月同比上升20.5%,2018年全年累计同比上升17.2%(+10.2pct),新开工面积增速显著加快。2018年基建投资累计同比上涨3.8%。近期国家政策放松,以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,基建投资有望迎来反弹。此外,环保核查趋严将加快更新需求释放,国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放,拉长工程机械行业景气周期。
货币环境持续宽松,预计工程机械盈利能力持续提升:根据央行公布的数据,中国1月新增人民币贷款32300亿人民币,预期30000亿人民币;社会融资规模增量46400亿人民币,预期33070亿人民币。人民币贷款与社融数据均超预期。延续了货币宽松的宏观经济整体态势。除了信贷和融券融资继续改善之外,地方政府专项债的提前发放,以及年初票据的大增均对社融回升有所贡献。信贷、社融的增加、降息降准的逐步推进,均带来货币环境持续宽松。我们预计工程机械板块的盈利能力仍将持续提升。
投资建议:持续首推【三一重工】:1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。
风险提示:一带一路实施低于预期;固定资产和房地产投资低于预期。
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