先导智能首次覆盖报告:锂电设备龙头,率先进军海外市场打开新空间

预计2018-2020年归母净利润复合增长38%,首次覆盖给予“推荐”评级

公司为技术突出的锂电设备龙头,客户结构优质,订单确定性强,将充分受益下游新一轮动力电池产能扩及产业的高端化。公司与特斯拉、Northvolt达成合作,有望率先进入全球市场,打开成长空间。预计2018-2020年公司实现归母净利润7.42亿、10.86亿和14.60亿元,复合增速约39.5%,对应当前股价的PE分别为41.7X/28.5X/21.2X,首次覆盖给予“推荐”评级。

预计2019-2020年新能源汽车销量复合增速36%,动力电池迎新一轮扩产

国家政策不断提高对新能源汽车产、销规模的指引,主流车企加大在国内的新能源汽车投资。我们预计2020年中国新能源汽车销量230万辆,2019-2020年复合增速36%。2018年动力电池TOP10市占率大幅提升约15个百分点至82.6%,低端产能逐步出清,电池和设备环节均向头部企业集中。根据各电池企业最新的规划,并考虑扩产的确定性,预计2019-2020年国内累计扩建产能超170GWh,产能扩建复合增速超过30%。

海外潜在动力电池扩建需求超过300GWh,公司有望率先进军海外市场

预计到2020年海外动力电池产能需求超过75GWh,2025年产能需求超过350GWh。SKI、松下、LG化学、三星SDI等海外扩产规划较大,国内优质动力电池企业宁德时代、比亚迪、孚能科技等开启海外布局。公司为锂电设备技术优质龙头,获签特斯拉订单,与Northvolt达成19.39亿的合作协议,将率先进军海外市场。海外锂电扩产需求将助力公司打开成长天花板。

预计公司2019年新签订单增长超过30%,充分受益新一轮下游扩产

根据公司预收款项和存货估算,预计公司2018Q3在手订单约40亿元,2018Q3新签订单增速转正,行业与公司迎来边际改善。考虑公司客户结构,我们认为2019年公司新增订单最具确定性,根据国内优质企业的扩产规划,预计2019年公司新签订单增长超过30%,公司作为锂电设备龙头市场将持续提升,充分受益于新一轮下游扩产。

风险提示:新能源汽车销量增长放慢、下游动力电池产能扩建低于预期、公司现金流恶化。