洽洽食品点评报告:提价+春节助推q4业绩超预期

提价带来利润增速的改善超预期

洽洽在5-6月份分别对黄袋坚果和传统红袋提价,助推了2018年整体业绩的提升,估计2018年整体传统红袋销售额同比+10%,不含税收入22亿左右,蓝袋销售额同比+40%、不含税6亿元,黄袋销售额不含税4亿,坚果销售超预期。公司下半年受益于提价,销量并未受影响,同时坚果提价后,从原先18%的毛利率提升至23-24%的毛利率,助推了利润的增速。展望19Q1,由于今年春节比去年春节提前10天左右,错峰因素使得Q1的收入增速相较去年略有放缓。

2019年收入目标15%+

公司计划2019年传统红袋保持10%的收入增速,蓝袋含税10亿(同比+42%),黄袋含税10亿(同比翻倍),产品继续保持收入高增速来源于传统产品渠道进一步下沉,以及新品渠道的铺开。利润方面,瓜子今年的收购价格同比基本持平,毛利率的提升更多的来源于坚果部分技改工作的完成,由于公司去年下半年开始受益于提价,今年上半年的利润水平依然能维持较高的增速,全年利润增速目标高于收入增速。

公司体制改革效果明显,执行效率逐步提升

公司自16年实行BU改革,18年聘请专业咨询机构做市场营销指导,整体公司经营效率提升明显,在新品推出的节奏以及投入上逐步成熟高效,聚焦投放新的大单品的策略将提高新品的成功率,有助于洽洽寻找新的业务增长点。同时此次提价后,经销商的提价幅度略高于厂家的提价幅度,利润率的提升使得经销商的积极性被唤醒,将有助于公司政策的推行以及渠道的扩张。

盈利预测及估值

预计2019/2020年收入分别为48.9亿/54.3亿元,分别同比+16.5%/11.3%,净利润分别为5.1亿元/6.0亿元,分别同比+19.4%/16.6%,目前公司股价对应19年PE约为22X,维持“买入”评级。

风险提示:传统红袋推行速度低于预期/坚果毛利不达预期/蓝带侵蚀红袋。