万里扬:业绩短期下滑,后续有望回暖

18Q4业绩大幅下滑,后续有望触底回升。2018Q4公司实现收入10.6亿元,同比下降15.8%;亏损0.1亿元,同比下降118.9%。四季度亏损预计主要受国内汽车行业销量下滑影响,公司变速器及内饰业务收入下降,此外内饰业务计提2500万元商誉减值。目前国内汽车行业处于去库存阶段,后续销量将逐步回暖,公司业绩也有望触底回升。

CVT25已量产配套,有望成为增长动力。2018年6月公司自主研发的CVT25成功下线,10月开始配套奇瑞艾瑞泽GX车型上市。CVT25输出扭矩达250N.M,最大可拓展至280N.M,适配车型范围广,有助于开拓更多客户。2019年奇瑞及吉利多款车型将陆续搭载CVT25上市,装机量有望大幅提升,并推动公司业绩回暖。

牵手日立,完善新能源布局。公司此前发布公告,与日立汽车系统株式会社签署《合作框架协议书》,共同开发及销售符合中国市场的e-Axle(新能源汽车驱动系统)。公司此前已制定“53211”战略发展规划并大力发展CVT、AT、AMT以及相关PHEV产品,此次牵手日立,有望加快推动新能源汽车变速器和新能源汽车“三合一”电驱系统等产品的研发和应用,完善新能源汽车驱动系统领域布局,发展前景看好。评级面临的主要风险

1)自动变速箱及内饰业务发展不及预期;2)汽车销量不及预期。

估值

受汽车行业销量下滑等因素影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年每股收益分别为0.26元、0.41元和0.52元,考虑自动变速箱市场前景广阔,新能源布局完善,维持买入评级。