深南电路:5g商用进程加快,受益基站建设提速

报告导读

深南电路2 月25 日晚间发布2018 年度业绩快报,2018 年实现营业总收入76.02 亿元,同比上升33.68%,净利润为6.97 亿元,同比上升55.61%。

投资要点

产能利用率提升,长期受益5G 基站建设

此次公布的业绩快报位于前期预告中值附近(6.95 亿元),公司业绩上升的主要因素有2018 年四季度主营业务收入优于预期,且南通工厂爬坡情况较预期理想,其中,1)此前预期基于考虑中美贸易带来不利影响,而实际Q4 整体订单饱满,全球4G 基站建设好于预期以及服务器收入快速增长,比预期增长约1 亿元左右;2)由于订单饱满,南通厂达产率好于预期,年底达产率达到80% (前期预期60%),公司专业化生产线调整顺利,产能利用率处于高位;3)公司持续着力开展内部运营能力提升工作,并取得阶段性成果,带动公司经营效率提升,净利率达到9.17%,同比增长1.28 个百分点。随着5G 基站建设推进, 深南作为主流PCB 供应商将长期受益。

扩产加速,多元化长远布局

IPO 募投项目南通新增印制电路板34 万平方米/年,目前的产能利用率达到80%,按照目前达产进度,预计明年将全部达产;IPO 无锡将新增封装基板60 万平方米/年,将重点布局存储领域,我们预计2019Q2 正式投产,投产能产能达到20%以上,随着国内三大存储厂商陆续投产以及无锡海力士突破,深南将会在半导体IC 载板领域延伸出新领域,实现国内在半导体材料方面量方面的突破。

5G 商用进程加快,基站建设有望提速

近期,高通抢先5G 手机发布第二代7nm 制程 5G modem X55,预计最快能在 2019 年年底有市售产品面世;以及三星、华为、LG 在内的许多主要Android 厂商将陆续发布推出5G 手机。5G 商用进程加快基站有望提速,2019 年将陆续开启5G 预商用,2020 实现5G 全面商用。而深南电路作为华为、中兴、诺基亚等PCB 主力供应商,将受益PCB 量价齐升,提振公司业绩,我们预计2019 年单是5G 基站高频板带来公司的业绩弹性约为4500 万元。

盈利预测及估值

公司为国内PCB 龙头,并处于产能扩张期,预计公司19-20 年实现的净利润为9.95/14.67 亿元,对应EPS 分别为3.55、5.24 元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。

风险提示

下游需求不达预期,产能爬坡不达预期。