天顺风能:业绩符合预期,风塔盈利有望恢复

公司发布2018年业绩快报,2018年实现营业收入38.94亿元,同比增长20.25%,归母净利润4.90亿元,同比增长4.44%。

营收增速加快,盈利能力稳定:公司全年营收38.94亿元,同比增长20.25%。根据国家能源局数据,2018年国内风电并网20.6GW,同比增长37%,其中四季度实现并网8GW,同比提升50%。公司四季度实现营收13.84亿元,同比增长44%,环比增长55%,在风电复苏的节奏下,预计公司四季度风塔交付加速。四季度公司实现归母净利润1.33亿元,同比增长19%,环比增长15%,盈利能力保持稳定增长。

风塔新增产能逐步投放,盈利能力有望提升:2018年上半年风塔营收13.14亿元,同比增长33.65%,毛利率为20.68%,同比下降8.70%,主要受钢价快速上涨和国内竞争激烈影响。公司对风塔生产基地实现产能改扩建,包头产能由8万吨提至15万吨,珠海由4万吨提至7万吨,合计产能达45万吨以上。在行业萎缩的情况下,公司产能利用率始终维持高位,后续公司有望通过技改和新建基地继续提升产能,巩固龙头地位。2018年四季度起钢价下跌10%以上,公司在手未交付订单将充分受益。

风电场与叶片贡献业绩增量:2018年上半年公司风电运营实现营收1.55亿元,同比增长25%,毛利率为67.02%。上半年山东菏泽80MW及河南南阳60MW完成并网,累计并网容量为440MW,公司后续将维持风电场开发节奏,运营规模将稳步提升。公司叶片板块已经进入正轨,将成为公司业绩增量来源。

盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.28、0.44和0.56元,维持公司买入评级。

风险提示:风塔销售低于预期,风电场并网低于预期。