机械军工行业周报:军品定价机制改革影响几何,核电批量建设步伐有望加快

军品定价机制改革有望对行业利润进行重新分配。本周我们围绕军品定价机制改革进行了讨论,主要集中于三个关键问题--1)为什么需要改革?2)改革对军工企业利润产生什么影响?3)军工行业在改革后会怎么发展?我们认为,军品定价机制改革主要是为了推动军工集团向市场化转化,使军工从消耗性转向盈利性。改革实质上是对行业利润的重新分配过程,根据我们的粗略估计,军品定价机制改革前后,军工行业整体利润规模可能变化不大,但利润的结构有可能会进行重构,简而言之,就是总装厂的盈利能力得到提升,而上游配套(材料)厂商的利润会受到压缩。但需要注意的是,总装厂毛利率提升也可能伴随研发费用率的提升,即整个军工行业的利润规模可能是下行的。因此,军工行业并非一个天花板高的行业,军转民可能就是那条突破天花板的有效路径。

漳州核电1号机组计划6月30日实现FCD,核电项目批量建设步伐有望提速。根据《福建漳州核电厂1、2号机组建造阶段环境影响评价信息公告》,漳州核电厂的规划容量按6台百万千瓦级压水堆核电机组考虑,采用“华龙一号”自主化三代核电技术,采用抗商用大飞机撞击设计。我们认为,漳州核电1、2号机组建设是核电进入批量建设阶段的开端。根据国家能源局于2018年4月发布的《我国三代核电发展战略价值研究》、《中国核能发展报告(2018)》,三代核电将在“十三五”后期进入批量建设阶段,今后一个时期每年将开工6至8台三代核电机组建设。目前,我国三代核电技术国产化程度高,其中“华龙一号”设备国产率达87%以上,建议关注核电批量建设对核心设备厂商的拉动。

一季度重点布局“基建+成长”两条主线,关注向上板块中的龙头效应。我们在2018年年底发布的机械年度策略提出,2019年边际改善最显著的是“需求”,主要靠基建补短板、产业转型升级两大核心驱动。目前,我们仍看好以上两大驱动力,建议布局“基建+成长”主线的龙头,即符合“业绩支撑+天花板高”的板块及相关标的。结合2018年报业绩预告情况,基建板块中,我们建议关注高铁轨交、工程机械、能源装备;成长板块中,建议布局激光设备、锂电设备等高新技术代表产业。

风险提示

贸易战升级下技术交流受阻;原材料价格大幅上涨;航空航天发展不及预期;军工改革不及预期。