立讯精密重大事件快评:盈利能力持续改善,期待5g业务进展

业绩符合预期,盈利能力持续增强

公司发布18年业绩快报,实现营收356.99亿元,同比+56.4%。归母净利润27.27亿元,同比+61.31%。加权平均净资产收益率19.02%,同比增加4.93个百分点,符合市场预期。其中18Q4单季度营收135.68亿元,同比+51.97%,环比+34.27%,归母净利润10.7亿元,同比+75.9%,环比+28.8%,超过前期业绩上修的中值。公司前期布局的新产品今年进入收获期,多品类的布局以及份额的提升也能够有效抵抗大客户部分产品销量不达预期的影响。考虑到Q4的股权激烈和资产减值费用因素,公司在消费电子行业整体增速下滑的大背景下,依然能够取得逆势超预期增长实属不易。

公司的盈利能力进一步提升,加权平均净资产收益率19.02%,同比增加4.93个百分点。公司降费增效成果显著,内部管理的持续优化以及管理能力的持续提升,构建全方位的精密制造平台,将有助持续改善公司的净资产收益率。

迈入业绩释放期,19年有望延续高成长

公司现有主要产品线于18年下半年已经迈过爬坡期,进入业绩释放期。19年依靠新老产品如LCP天线、无线充电、声学、马达等的放量与份额提升,Airpod和watch等穿戴产品的持续增长。其他业务如通讯和汽车电子等业务开始逐步放量,公司全面布局5G基站射频业务(滤波器、天线和光模块),积极拓展海内外通讯设备商客户。同时汽车电子化趋势下,公司拓展汽车电子业务,汽车电子业务为长期增长助力。在全面的产品布局和强大的精密制造能力下,公司未来两年有望延续高速成长。

无可替代的精密制造平台公司,维持“买入”评级

我们继续看好公司在消费电子、通信、汽车电子三大业务线条的稳健成长能力,公司目前依然是消费电子增速放缓后,增长较为确定的标的。无论从业务布局、管理层、激励制度、客户几个角度来看,公司都是无可替代的龙头精密制造平台。预计19/20年归母净利润37.01/48.47亿元,EPS0.90/1.18,同比增长35.7%/31.0%。公当前股价对应PE23.6/18.0X,维持“买入”评级。

风险提示

1,客户高度集中,下游需求不达预期,

2,汽车、通讯类业务增长不达预期。