广和通:寻找优质细分领域,翻倍增长只是开始

1、 无线通信模组这一产业链环节值得投资吗?

无线通信模组与物联网连接数是一一对应关系,其出货量的快速增长,不仅是最近这几年,而是未来若干年都会呈现出的现象。一个基本的判断是,过去十几年是光通信(有线通信)发展的黄金时代,接下来十几年一定是无线通信发展的黄金十年,无线通信将在越来越多的场景替代有线通信。

当然,伴随着无线通信模组出货量的巨幅提升,出货单价长期来看是向下的,毛利稳态来看有望维持在15%左右,净利率稳态时维持在7%~8%。当然,新一代产品推出时会短期得享受高利润。因此总体来看,这是一个“走量”的商业模式。

有足够的出货量,才能有规模利润,因此最终可能抛出3~5家非常大的模组企业,类似于现在手机的竞争格局。选择目前的头部厂商投资是必然之举,如下图所示,广和通就是目前的头部公司之一。

在整个行业稍显利润率低的情况下,有特色的、享受个别细分领域高增长和高毛利的公司,成长会超越行业,还是有一定的投资吸引力。物联网的下游应用很分散,不同应用爆发的节奏也不同,不同应用领域的竞争结构也不同。

有独特竞争优势的模组厂商,若能够挑选出即将快速爆发的细分领域,提前埋伏进入,享受相应市场的高增长,然后在竞争白热化之前寻找下一个爆发应用,从而维持住自己的高毛利额高增长,则将在竞争对手当中脱颖而出。

2、 广和通具备投资价值吗?

广和通的特点是以直销为主,其一方面可接触一线物联网应用,保持市场敏感度,从而不断挖掘新应用,另一方面也带来了高毛利。目前,公司享受了智能POS市场的快速发展,并有望享用笔记本电脑应用市场的蛋糕,毛利率表现在国内遥遥领先。从目前的表现来看,公司基本具备前述优秀无线通信模组厂商的能力,具有超越行业发展增速的能力,如果要投资物联网模组公司,广和通是较好的选择。

3、 现在是投资的好时点吗?

从我们对行业应用发展的观察来看,2019年是物联网规模商用元年,连接数的翻倍增长才刚开始。

此外,目前整个模组行业面临2G/3G向4G升级,以及向NB-IOT/eMTC升级的阶段,出货均价也处于上升的阶段,是行业增长质地最好的阶段,投资正当时。

风险提示:物联网发展不达预期风险;产品毛利率下滑风险。