三一重工:三大产品市占率全线提升,三一品牌优势显著

目前工程机械行业维持高景气度。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业数据,1月挖掘机行业销量增长10%,主要汽车起重机企业销量同比高增长,表明工程机械仍保持行业高景气度,主要原因包括环保升级、治超从严、更新换代、基建再发力、下游市场容量增加等。

2019年工程机械市场竞争更激烈,但国产龙头优势更明显。去年年初缺货的情况在2019年并不明显,三一、徐工等主机厂商备货充足,核心零部件及整机产能也上升较快,因此市场份额之争导致主流厂商的营销活动比往年提前且密集,挖掘机、起重机的价格竞争也有隐现,市场竞争较前两年的激烈程度进一步上升,但龙头企业凭借产品、品牌和营销实力在竞争中更有机会胜出,市场格局有望进一步优化,挖掘机市场以三一、徐工、CAT垄断,但三一、徐工份额还在提升,汽车起重机市场以徐工、三一、中联为主,三一份额上升较快,混凝土机械以三一、中联形成寡头垄断格局,三一仍将提升市占率。

三一的各项产品市占率全线提升。挖掘机方面,三一挖掘机2018年市占率达到23.1%,提高2.2个百分点,2019年1月市占率28.3%较上年同期提高了7.4个百分点,35T吨位以上的大挖市占率提升幅度最大。汽车起重机方面,三一汽车起重机市占率2018年提高了2个百分点,2019年将在20吨、25吨、55吨、80吨、100吨等产品型谱上继续发力,进一步强化这些吨位上的优势地位。混凝土机械方面,三一泵车市占率维持在50%以上,2019年还将以市占率提升作为主要工作目标。

公司各项经营指标全线飘红。据三一官网新闻显示,2018年是三一重工历史上经营形势最好的一年,多项主营业务实现翻番增长,营业额、现金流、人均产值均创历史新高,风险、成本和费用率不断下降,数字化、智能化、国际化转型高歌猛进,我们预计2019年经营形势仍将持续向好。

评级面临的主要风险

5月以后国内工程机械行业景气度的可持续性。

估值

根据公司预告及行业基本面的最新变化,我们维持18/19/20年净利润预测61/78/94亿元,对应18/19/20年PE估值为13/10/9倍,维持买入评级。