快递行业2019年1月经营数据点评-通达系齐头并进,头部企业或已出现分化

数据回顾:

行业层面,2019 年1 月规模以上快递企业单月实现运量45.23 亿件,同比增长13.47%,实现收入596.80 亿,同比增长19.96%,单量增速较去年同期明显下滑。快递单价为13.20 元/件,同比增加0.72 元/件,增长5.77%,环比增加1.95 元/件,增长17.33%。行业CR8 达到81.20%,同比提升1.2 个百分点,环比持平。 公司层面,1 月圆通、韵达、申通、顺丰快递单量分别为6.55 亿件、6.59 亿件、5.10 亿件、4.09 亿件,增速分别为36.13%、35.60%、42.96%、27.41%。单票收入分别为3.44 元/件、3.56 元/件、3.38 元/件、24.85 元/ 件,分别同比变化-8.99%、77.11%、-2.31%、8.66%。

数据点评:

我们认为1 月快递数据有以下几点值得注意:

1 月全行业单量增速有所减少,但单价提升明显,可能是受春节提前的影响;圆通、韵达、申通单量增速齐头并进,均超过35%;结合整体单量的下滑以及CR8 同比提升,我们判断前8 强中有企业出现了月度单量数据的下滑。

单价上,韵达开始将派送收入成本计入报表,导致单价大幅提升,未来将与圆通、申通同口径,也使得投资者更容易进行比较和判断。

顺丰增速和单价同时提升,可能与公司春节坚持上班有关,同时也体现出顺丰较强的壁垒带来的议价力。

投资建议:

我们对快递行业继续维持“增持”评级:

一方面,目前快递行业向头部集中的趋势没有改变,预计未来头部公司将依靠自身规模优势,以及上市后的资金成本优势,进一步压缩单件成本, 并以降低单价的方式,挤压中小型快递公司的生存空间。但是头部出现了新的分化,目前A 股上市三家圆通、韵达、申通的单量增速基本一致,但前8 强中部分公司可能已出现增速下滑。

另一方面,我们认为,作为目前处于成长期后期的快递行业,公司不同的战略选择会决定公司的长期命运。我们建议关注增速回升,且积极布局国际件、航空件及B 网高端件的圆通速递,以及估值较低的申通快递。 顺丰控股作为直营快递龙头,竞争壁垒较高,1 月增速已有小幅改善值得欣喜,未来需继续跟踪其增速改善情况,同时关注兴建鄂州机场等资本投入对其利润率的影响。

风险分析:

宏观经济下行或网购增速下行导致的快递单量下滑;

加盟网点管理不佳导致的爆仓等事件,会对单量造成负面影响。