食品饮料行业跟踪周报:外资入场支撑估值,密切关注节后动销

1.外资入场支撑估值。北向资金上周继续大幅净流入,食品饮料板块单周净流入金额为46亿元,平均日均净流入9.24亿元。流入结构上,食品板块中主要偏好低估值白酒龙头+必选食品龙头。目前北向资金持股占流通A股比例超过5%的标的有食品板块-伊利/安琪/榨菜/露露/海天,持仓比例分别为15%、10.45%、7.5%、5.3%、5.25%;白酒板块-五粮液/茅台/洋河/顺鑫,持仓比例分别为10.7%、9.2%、7.2%、6.5%。一方面,我们认为北向资金呈扩散效应,由大市值蓝筹逐渐向细分行业龙头扩散,因此持仓比例仍低+估值低的细分龙头值得重视;另一方面,由于板块行情更多是边际资金重塑估值体系,而非基本面驱动,因此淡季白酒动销更应密切关注。

2.白酒-韧性强于预期,密切关注淡季动销。回款环节主流企业春节消化去年同期高基数,多数完成既定任务,且春节期间终端动销韧性强于预期,多数烟酒店渠道反馈旺季启动周期短,升级持续,且向优势品牌集中趋势更为明显。我们认为韧性强于预期主因1)18年末白酒厂商平衡增长速度与质量主动控制发货节奏;2)虽行业整体增速有所放缓,但消费升级具备势能,且品牌力占优企业挤压式成长更为明显。具体来看,茅台预计发货量和去年同期持平,节后渠道库存极低,普遍执行3月计划,批价维持1800元;五粮液节后库存低于1月,批价800元;老窖于2月15号恢复国窖1573发货。由于年初至今涨幅更多是边际资金驱动,而非基本面驱动,因此淡季白酒动销和库存更应密切关注。全年我们预计行业平稳挤压式增长,品牌集中度提升仍是主旋律,各价格带龙头酒企将持续收割竞品份额,增速将跑赢行业中枢。建议以长线思维布局龙头,茅台仍是明确之选,各价格带龙头如顺鑫农业、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊仍有估值修复机会。

3.食品-龙头增速不减,坚守格局思维。整体来看,大众消费品增速延续增长势头。乳制品、调味品、保健品各细分龙头增速不减。分品类看,伊利春节期间促销力度较强,金典和安慕希继续拉动产品结构;调味品行业平稳增长,推荐龙头海天及中炬高新,恒顺率先开启提价周期;双汇受到猪瘟政策生猪调运受限影响,屠宰头均利润表现超预期,持续关注肉制品提价后终端接受情况;细分龙头汤臣倍健延续高增,春节期间部分热销产品终端出现断货现象,医保卡限刷保健品政策验证影响有限;洽洽每日坚果节日期间热销,品类仍在成长风口。建议坚守格局思维选股。调味品基本面最佳,确定性最高,继续推荐股东治理进一步优化的中炬高新;伊利进一步提升市占率,关注扩品类进展;双汇逐渐消化猪瘟影响,稳健增长可期;汤臣及洽洽作为细分品类龙头,建议把握新品扩张周期。

风险提示:宏观经济发展不及预期,食品安全,白酒需求不达预期,行业竞争加剧。