宁德时代:预告扣非业绩高增长,龙头地位持续强化

公司发布2018年业绩预告,扣非盈利同比增长25.92%-33.70%符合预期。

公司是国内动力电池龙头,产能、技术、成本领先优势明显,深度绑定国内大客户并加速导入海外供应链,具备国际竞争力,维持增持评级。

支撑评级的要点公司预告2018年扣非盈利同比增长25.92%-33.70%:公司发布2018年业绩预告,盈利35.31-37.50亿元,同比减少8.94%-3.30%;扣非盈利29.91-31.76亿元,同比增长25.92%-33.70%。据此测算,公司2018年四季度单季盈利11.53-13.71亿元,扣非盈利10.06-11.91亿元。公司预告业绩基本符合预期。

出货量高速增长,市占率遥遥领先:根据公司2018年中报,公司上半年动力电池装机量6.5GWh,市占率42%。据高工锂电统计,公司2018年全年动力电池装机量23.52GWh,市占率41%左右,领先优势明显。我们预计动力电池行业2019年有望持续高增长,国内动力电池装机量有望超过70GWh;国内领先企业产能释放有限,高端动力电池产能相对紧缺,公司有望保持高市占率,进一步巩固市场竞争力。

2018年下半年价格坚挺,盈利能力维持高位:2018年上半年,公司动力电池毛利率32.67%;下半年动力电池价格坚挺,预计全年毛利率维持高位。同时,公司持续加强费用管控,期间费用率有所降低。我们预计2019年国内补贴退坡幅度较大,产业链面临降价压力;但高端动力电池2019年供需持续偏紧,预计产品价格降幅可控。

产能有序释放,享受市场红利:公司在宁德、溧阳、青海等多地布局生产基地;2018年上半年,溧阳基地投产。公司产能有序释放,有望充分享受新能源汽车市场快速增长的红利。

评级面临的主要风险新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;技术进步不达预期。

估值在当前股本下,结合2018年业绩预告,我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至1.66/2.05/2.44元(原预测数据为1.62/2.05/2.44元),对应市盈率为46.2/37.4/31.4倍,维持增持评级。