深信服:公司业绩增速同比明显放缓,低于我们的预期

业绩增速同比明显放缓,低于我们的预期。按照公司业绩预告显示,公司营业收入继续保持增长,归母净利润57,500.00万元-63,000.00万元,同比增长0%-10%。归母净利润增速按照上限计算,较2017年下降112.7个百分点。2018年前三季度,公司归母净利润增速为14.65%,公司年度归母净利润预计增速上限也较此增速有所下降。

公司网络安全业务竞争力较强,云业务板块发展迅速。公司作为国内网络安全龙头企业,在下一代防火墙、上网行为管理、VPN等信息安全传统领域都有着强大的竞争力,再加上态势感知等新领域的持续投入,公司正在从国内网络安全产业的快速发展中受益。同时,深信服作为国内重要的超融合厂商,市场份额仅次于华为和华三,2018年上半年基于该架构的云计算业务实现了85%的高速增长。

公司销售和研发投入明显加大,相关费用上升较快。公司上市以来,明显加大了对云计算、网络安全方面的研发和市场投入。2018年前三季度,公司研发费用支出达到5.34亿元,同比大幅增长49.79%,研发投入占营业收入比重达到25.87%,该比重较2017年前三季度上升了2.93个百分点;公司销售费用达到8.15亿元,同比增长33.64%。

投资建议:根据公司2018年年度业绩预告,我们下调了公司2018-2020年盈利预测,EPS分别调整为1.49元(下调16%)、1.88元(下调20%)、2.34元(下调25%),对应公司1月24日收盘价的PE分别为55.8、44.2、35.7倍。鉴于公司业绩明显低于我们的预期,我们下调公司评级由“推荐”至“中性”。