中国石油2018年年度业绩预增点评-油价上涨提升全年盈利

事件:公司发布2018年年度业绩预增公告,报告期内预计实现归属于本公司股东的净利润与上年同期相比,将增加人民币280亿元到人民币300亿元,同比增长123%到132%。

点评:根据公告测算,公司2018年全年归母净利润为508-528亿元,折EPS0.28-0.29元,其中Q4单季实现归母净利润为27-47亿元,折EPS 0.015-0.026元。

油价上涨提振公司业绩:公司2018 年净利润高增长的最主要原因是原油价格同比大幅上涨。2018 年布伦特原油均价为71.69 元/桶,同比大幅增加31%。公司2018 年全年原油平均实现价格约68.10 美元/桶,较2017 年的47.96 美元/桶同比大幅增加42%。原油价格的上涨直接提升公司上游勘探与开采板块的盈利能力,从而进一步提升公司整体的业绩。

资产减值增加影响Q4 业绩:公司2018 年Q4 净利润,环比大幅减少87%-78%。主要是由于Q4 布伦特原油均价环比下滑10%影响公司上游业绩,以及资产减值增加导致。此外,库存损失一定程度上也影响了公司四季度业绩。

集团维持国内油气行业龙头地位:2018年中石油集团实现营收2.77万亿元,利润1105.6亿元,维持国内油气企业利润第一的龙头地位。集团全年页岩气产量42.6亿立方米,同增41.2%,油气权益产量当量9818万吨,同比增长10.2%,大幅超过去年年初设定的9000万吨的目标。2019年,集团将加大上游投资力度,预计勘探开发投资同比将增长25%,其中风险勘探投资增长4倍。

盈利预测、估值与评级:鉴于OPEC 减产和伊核协议问题导致18 年Q4 原油价格下行,以及公司计提资产减值对公司整体业绩造成一定的影响, 故我们下调了对公司2018 年的盈利预测,但长期我们仍维持油价波动上行的观点,公司仍长期向好,故维持公司19 年和20 年的盈利预测。我们预测公司18-20 年净利润为518 亿、908 亿、1109 亿元,对应EPS 分别为0.28、0.50、0.61 元,续予1.3 倍PBLF,对应目标价8.8 元,维持“买入” 评级。

风险提示:油价大幅下跌风险;炼油和化工景气度大幅下行风险