汽车行业动态跟踪报告:2019年行业弱复苏、集中度有望提升

二级市场表现:近一个月以来汽车板块下跌1.4%,跑赢沪深300指数0.7个百分点(沪深300下跌2.1%),其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨幅分别为-2.5%/4.6%/-1.5%/2.6%。2018年汽车板块下跌31.9%,跑输沪深300指数12.3个百分点(沪深300下跌19.6%),整车表现较好,零部件、销售服务、商用车表现均较差。 2019行业弱复苏,关注谷底反弹企业,长期仍看自主集中度提升,商用车关注重卡景气度。受购置税透支效应+宏观经济拖累,2018年全年累计销售汽车2808万辆,同比下降2.8%,其中自主、美系品牌份额下滑,日系德系仍然处于景气周期,韩法系暂难复苏,随2019年行业弱复苏,关注具备新品周期可谷底反弹的企业,长期仍然看好自主品牌的集中度提升及日系份额回归。商用车方面,2018年重卡完美收官,实现销量114.8万辆(+3.2%),展望2019年,国三置换+基建增速托底+蓝天保卫战,公转铁负面影响弱,预计2019年重卡年销量仍将保持100万辆上下规模,对重卡行业不必过于悲观。预计2019年汽车行业全年销量增幅约为2.6%,预计春节后市场将有所复苏。

新能源车2018年销量超预期、客车龙头市占率进一步提升:据中汽协统计,2018全年,新能源汽车销售125.6万辆,同比增长61.7%,新能源乘用车政策面从财政补贴逐步走向双积分+技术红利,合资新品预计于19-20年大批国产,预计市场份额将进一步分散。根据中客网数据,2018年新能源客车销量10.2万辆,同比-8.9%,行业龙头宇通客车市占率27%,相比2017年略有提升,预计随补贴下降和门槛提高,客车龙头市占率有望继续提高,产业链具备降本潜力。预测2019新能源车产销同比增二成至150万辆。

行业收入与利润增幅短暂收窄,2019有望迎拐点。据国家统计局数据,2018年1~11月汽车全行业收入同比增4.7%,利润总额同比下降6.0%,2018年1~11月汽车行业税前利润率7.4%(2017年为8%),行业利润处于收缩通道。我们认为,2018年行业负增长导致产业利润率收缩,随2019-2020年行业复苏,主动去库存周期结束,行业利润率有望回归。

盈利预测与投资建议:2019关注谷底反弹企业,长期仍看自主品牌集中度提升,建议择优布局相关乘用车企,推荐广汽集团(日系新周期)、长城汽车(产品细分+营销改革),关注吉利汽车(技术平台升级+中端车份额突破)、长安汽车(福特新周期);新能源推荐宇通客车(客车龙头企业市占率提升);零部件看好细分行业高景气周期的企业:强烈推荐星宇股份(车灯产品升级+核心客户新品周期)、中鼎股份(国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级),推荐银轮股份(热管理领导者+产品布局优异)。

风险提示:1)新能源汽车销量不及预期。新能源补贴退坡将是大势所趋,若“三电”系统成本下降幅度无法跟上补贴下降的幅度,可能导致整车企业成本提高,产品竞争力下降,销量下滑。2)主机厂年降压力高于预期。新的行业政策将导致新能源汽车领域竞争加剧,整车厂可能将降本压力传导至上游零部件企业,导致零部件企业产品毛利率降低,盈利能力下降。3)原材料涨价风险。如果上游原材料价格快速上涨,则将提高企业的原材料采购成本,影响零部件企业的盈利能力。