中炬高新:18年完美收官,19年预计进入改善提升期

业绩简评

中炬高新公布18年业绩快报,公司实现营业总收入41.67亿元,同比增长15.46%;实现归属母公司的净利润6.07亿元,同比增长33.83%,折合EPS0.762元。18Q4公司收入10.03亿元,同比增长13.86%;净利润1.21亿元,同比增长22.59%,扣非后净利润1.04 亿元,同比增长21.66%。

经营分析

18年收入利润达成目标,预计美味鲜业绩基本符合预期:从快报来看公司年报目标全部达成:收入41.3亿元,归母净利润5.85亿元,18年完美收官。18Q3美味鲜业务因基数和台风“山竹”及原材料成本上升影响导致收入利润略低于预期,18Q4尽管因快报未披露美味鲜业务收入利润,不过根据我们对公司调味品业务终端调研,认为18Q4美味鲜公司收入增速应环比18Q3(+6.41%)有所改善,预计在10%增速以上,利润增速应环比18Q3(+1%)有较大幅度改善,预计在15%增速以上。整体来看,美味鲜业务业绩预计将符合我们预期。

公司董事会成员变更,预计19年有望迎来较大改善:2018年11月15日,公司完成了第九届董事会选举,宝能系占据了9个董事会席位中的4席,同时宝能系陈琳被选举为董事长。未来公司有望对标海天,提高员工人均产出和效率,并推出更多激励机制,激发员工活力,进而推动业绩增长。另外,19Q1公司可能面临18Q1收入的高增速基数(+18.4%),同时叠加宏观经济下行预期,增速有下行压力,但是我们认为不应过分悲观,原因在于公司拥有库存+费用武器来应对高基数和外部环境的变化,19Q1仍然值得期待。

盈利预测 预计中炬高新2018-2020年收入分别为41.67亿元/47.12亿元/56.90亿元,同比+15.46%/13.08%/20.76%;归属上市公司净利润分别为6.07亿元/7.47亿元/9.37亿元,同比+42.75%/23.05%/25.51%,折合EPS分别为0.76元/0.94元/1.18元,若不考虑扣除房地产市值则对应PE分别为39X/32X/26X,维持“买入”评级。

风险提示 后续费用加剧或效果不达预期/股东减持风险/房地产销售不达预期。