医药行业周报:保基本和动态调整成为医保的长期趋势,新常态下应自下而上乐观选股

本周申万生物医药上涨0.99%,同期沪深300上涨1.94%,申万一级28个行业排名第26。细分行业涨跌排名依次是中药板块板块(+1.86%)、化学制药板块(+1.66%)、医疗器械板块(+0.67%)、生物制品板块(+0.33%)、医药商业板块(-0.54%)、医疗服务板块(-0.73%)。SW医药三级子行业中,医药商业板块金额流入率+3.75%,位于细分行业首位,其次为医疗器械板块;生物制品板块金额流入率-0.91%,位于子行业末位,其次为医疗服务和化学制药板块。

目前已经出台的各项政策来看,国家卫健委与国家医保局是各司其职的状态,卫健委的措施,主要是加强对于相关药品在临床中的使用监管,如加强临床路径管理,科学设计临床路径,规范临床诊疗行为;对辅助用药管理目录中的全部药品进行重点监控;严格落实处方审核和处方点评制度,将辅助用药全部纳入审核和点评范畴,充分发挥药师在辅助用药管理和临床用药指导方面的作用等。而医保局的措施,则主要集中在对于相关产品的报销政策(如医保支付价等)、药品的招标采购政策,以及DGRs付费试点。不论是DGRs付费试点、国家辅助用药目录、或是集采在4+7城市的落地执行或其他周边城市的集采趋势,药品价格只是医保支付改革路上的一个障碍而已,最终的目的还是要建立完善的医保支付体系,因此,“动态调整”将成为各药品支付和监控目录的常态,即在药品采购、招标、使用、报销等各个领域中都围绕着的一种行为方式,从基药目录的调整、国家医保目录的变动、辅助用药目录的更新,未来几乎都以这样的方式进行。2019年1月10日至11日,全国医疗保障工作会议在北京正式召开,此次的工作安排释放了三个信号:第一,维护医保基金安全将成为国家医疗保障局在2019年的首要任务;第二,尽管过去一段时间医保纳入了不少抗癌药或是创新药,但医保基金“保基本”的原则将不会发生改变;第三,医保目录动态调整、医保支付方式改革、国家组织药品集中采购和使用试点等目前已经在试水并取得一定成绩的工作,接下来将坚定的进行下去。

“防骗保、保基本、动态调整”成为1月全国医疗保障工作会议的三个核心关键词,当下时点我们对药品板块的看法还是注重企业的研发实力和管线的长期成长性。对于药企来说,药物经济学特点是未来产品管线必须重视的一点,从资本市场的角度看待药企产品管线,要不具有强有力的研发创新能力可以维持长期成长的Pipeline,要不为了降低研发和上市风险管线中Me-Better的产品占主导但是能够证明该产品的质量安全有效、性价比合适。完全单纯的普通仿制药,即使在工艺层面具有一定难度可以对竞争形成壁垒,但中长期看价格还是处于快速的下降通道,缺乏品种的交替迭代,中长期看仿制药一定是靠量、靠规模和靠成本取胜,其净利率自然是维持在10%甚至更低的水平,这类的管线虽然可以在市场情绪悲观之时以较低的价格买到价值品种,但是却有损价值的成长属性。另外,由于2018年一季度流感拉动部分公司业绩超高增长,对于部分公司有可能因为同比基数高而呈现增速放缓。因此,重点关注一季报业绩有机会超预期的板块和个股(如近期流感疫情蔓延存在带动企业业绩超预期的可能性),可以关注原料药和流感相关的板块及个股。

投资建议

A股投资组合:康弘药业、华兰生物、凯莱英、昭衍新药、普洛药业、美年健康、一心堂、安科生物、艾德生物。

风险提示

带量采购政策推进的广度、速度高于预期;医疗器械和耗材跟进降价;企业部分品种列入全国辅助用药目录。