长春高新2018年度业绩预告点评:金赛持续高增长,业绩符合预期

事件:

公司公布2018年度业绩预告:预计实现归母净利润9.27-10.60亿元,同比增长40%-60%,EPS约5.45-6.22元。业绩符合我们此前的预期(9.71亿元)。

点评:

预计金赛净利润增长50%左右,百克下半年略受影响。金赛药业在生长激素的拉动下,业绩继续高速增长,预计18年实现收入约31亿元,同比增长45%-50%,净利润略超10亿元,同比增长超50%(Q1-3增速53%),利润增速略超收入增速体现一定规模效应;其中Q4单季度预计金赛实现净利润0.5-1亿元。百克生物上半年水痘疫苗和狂犬疫苗景气度较高,但下半年受到“疫苗事件”影响,预计全年净利润2.2亿元左右,同比增长超70%。华康药业中药业绩基本稳定。房地产预计贡献净利润超1亿元。

生长激素新患保持良好增长,百克疫苗有望产品升级。随着医患教育不断推进、渠道下沉与患者导流、产品技术不断升级迭代、用药时间延长,生长激素渗透率不断提升,预计未来2-3年将继续保持良好增长。结合调研情况,预计金赛生长激素2018全年新患入组增速约40%,有望奠定19年销售基数。迈丰生物的冻干人用狂犬疫苗(Vero细胞)处于报产阶段,相比于水剂,冻干剂稳定新更高,有望提升公司在人用狂苗领域的产品竞争力。此外鼻喷流感苗目前处于申报阶段,有望19年获批。公司二类疫苗在研项目7-8个,其中包括二倍体狂苗等。公司正在积极布局基因工程药研发,18年9月与冰岛Alvotech.hf共同开展生物类似药引进中国市场并商业化的项目。

适当调低19-20年EPS,维持“买入”评级:维持预计18年EPS5.71元,考虑到生长激素Q4新患增速略有下降,以及百克生物水痘疫苗面临产能瓶颈,我们适当下调19-20年EPS至7.47/9.74元(原8.00/10.88元),当前股价对应19-20年PE仅23/17倍。公司作为兼具创新属性、消费属性的高增长标的,未来有望成为国内生物药领军企业,当前估值极具吸引力,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧;临床使用不当;经济下行影响高端消费。