轻工造纸行业:居然之家或借壳上市,渠道集中影响行业格局

行情回顾 上周,轻工制造行业跑赢大盘0.43pct:SW轻工制造(2.37%)VS沪深300(1.94%)/中小板指数(3.12%)/创业板(1.32%);个股周涨幅前五分别为:包装印刷-通产丽星(30.69%)、广博股份(14.48%)、鸿博股份(8.63%)、顺灏股份(4.99%)和陕西金叶(4.99%);家用轻工-浙江永强(12.45%)、中源家居(12.30%)、群兴玩具(12.12%)、瑞尔特(11.58%)、和我乐家居(11.01%);造纸-仙鹤股份(9.87%)、美利云(8.76%)、凯恩股份(8.40%)、太阳纸业(6.57%)和恒丰纸业(5.31%)。

本周观点

家用轻工板块:上周武汉中商发布重大资产重组停牌公告,筹划通过发行股份的方式购买北京居然之家家居新零售连锁集团有限公司100%股权,居然之家或将实现借壳成功登陆A股。如果此次重组能够顺利实施,那么家居连锁零售的两大巨头美凯龙和居然之家都将完成A股上市。目前家居市场的销售渠道呈现出向连锁门店集中的趋势,能够入驻美凯龙和居然之家的家居品牌可以享受由连锁卖场的品牌影响力所带来的客流量优势。而在享受卖场流量红利的同时,进场的家居企业也必须要承担相对高昂的店铺租金成本,这对于品牌影响力与资金实力不强的中小家居品牌经销商来说是不小的负担。家居连锁卖场通过上市可以获取更多的资本支持,将卖场门店开至更多空白城市,促使其在家具销售渠道上的进一步归集。因此家居卖场的上市将有助于其进一步集中家居的销售渠道,而销售渠道的集中将会倒逼家居行业集中度的提升。从这个角度来说,各家居板块的龙头企业将更能从渠道集中趋势中获益。

造纸板块:上周国废价格继续小幅上涨,其中黄板纸价格环比上涨4.19%。同时,外废价格出现下跌,美废价格环比下降1.56%。元旦以后国废价格开始小幅回调,而外废价格则持续小幅回落,国废与外废的价差再次小幅拉大。截至目前,2019年共有两批外废核准,尽管总核准量不及2017年的水平,但是与2018年同批次相比还是有小幅放量。因此在这个时点,具有外废配额的企业依然具有一定的成本优势。而2019年的外废配额依然集中在玖龙、山鹰、理文等大厂,前5大造纸企业配额比例合计接近80%,因此在废纸系市场里,大纸厂依然具有竞争优势。木浆价格总体下跌趋势未变,利好以木浆为原料的生活用纸及文化纸企业。

包装板块:年前全国多地原纸厂发布涨价函,同时浙江富阳地区各大造纸企业也已经发布停机检修函,开始自1月24日起为期22-25天的春节长假。春节前原纸价格的上涨给包装企业带来了一定成本上的压力,迫使部分纸板厂价格小幅上调。短期之内传统包装业务难以出现明显行情,具有新型业务的包装企业将显示出业务亮点,值得关注。

投资建议

居然之家如果能够成功借壳上市,有望进一步归集家具销售渠道,有利于各细分领域的龙头企业;木浆价格下降利好生活用纸和文化纸企业改善盈利边际。建议关注:欧派家居、顾家家居、太阳纸业、中顺洁柔。

风险提示

宏观经济波动风险,原材料成本上涨风险,新产能无法及时消化的风险,大客户流失的风险。