好太太深度报告:引领晾晒行业迭代,开启智能家居新篇章

晾衣架行业智能化,市场空间打开:中国人晾晒传统悠久,近年来随着消费升级,高价位的智能晾衣架渗透率不断提升,行业规模维持20%以上的高增长。此外,与硬装等家具不同,晾衣架的更换周期更短,叠加存量房翻新占比提升,晾衣架行业与地产周期相关度较低,测算未来三年CAGR约为20%,2020年市场规模突破200亿元。

晾衣架行业第一品牌,引领行业迭代:好太太是晾晒行业国民品牌,2017年营收规模达11.13亿,遥遥领先第二梯队的晾霸(4.2亿)。作为行业标杆,公司专注于智能化产品的自主研发,多款创新产品引领行业潮流。同时,公司线下渠道深度下沉,鼓励大区招募县市经销商,此外经销商可开拓五金、卫浴店等分销网点,渠道广袤深入。2018H1公司经销商达到700家,拥有近1800家专卖店及3万多家终端销售网点。顺应电商崛起,公司积极布局线上销售,2014-2017年销售收入CAGR高达85.4%,连续4年稳居同行业天猫、京东双平台销售第一。

建立科徕尼子智能门锁子品牌,进军智能家居千亿市场:不限于晾衣架智能化的发展,公司同时瞄准智能家居千亿市场的入口--智能门锁。2017年我国智能门锁渗透率仅约3%,相对于欧美15%、日本40%、韩国80%的渗透率还有较大的上升空间。易观预测19年智能门锁渗透率将达到19.8%,行业规模约为330亿元。目前智能门锁工程端率先放量,未来C端市场将迎来爆发,公司拟借力好太太晾衣架扎实的线下渠道基础,充分挖掘原有流量价值,同时复制晾衣架O2O销售的成功。智能家居行业通信协议统一正在稳步推进,我们认为公司智能家居生态链弱势消除,凭借出色的渠道及品牌营销有望跑出,标签化智能晾衣机有望独占鳌头。

投资建议:公司是晾晒行业的龙头企业,品牌、渠道优势明显,传统业务智能升级,布局智能门锁谱写智能家居新篇章,成长性再加码。预计公司2018-2020年实现EPS0.69、0.85、1.03元,PE22、18、15x,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:晾晒行业竞争加剧;新业务拓展不及预期;原材料价格上涨。