立讯精密业绩预告点评:多业务布局显成效,四季度成长超预期

事件: 2019年1月9日,公司发布上修业绩预告区间公告,预计2018年实现归母净利润26.20亿~27.89亿元,同比增长55%~65%。此前在三季报中公司预计归母净利润的变动幅度为较上年同期增长45.00%~55.00%。

投资要点: 四季度成长超预期。结合前三季度业绩及全年业绩预测情况,公司第四季度预计实现归母净利润9.63亿~11.32亿元,同比增长58.4%~86.2%。

在苹果1月2日的致投资者的信中传达出第一财季业绩低于预期后,多家苹果主要供应商纷纷跟随调降财测,显示iPhone销售的确不达预期,在此大环境中,公司上修2018年全年业绩指引区间,实现业绩超预期成长实属不易,亦是企业精准的判断力和强大的执行力支撑业绩成长的较佳体现。

消费电子:多业务布局抵御行业寒潮。市场饱和叠加创新乏力下消费者换机欲望低迷,使得全球智能手机市场不可避免地进入寒冬期,加之不明朗的中美贸易关系,造成整个中国智能手机产业链表现不尽如人意。近年来,公司紧密围绕苹果产业链不断进行横向拓展,提升传统产品(连接器)的份额,递次导入无线充电模组,马达和LCP天线等新物料,以及代工AirPods,同时,公司还积极开拓安卓阵营的客户。公司在短中长期的市场、产品和客户方面较为完善的规划,增强了公司抵御个别市场、产品成长不良因素的能力,在智能手机出货量负增长,行业进入存量博弈的大环境中,实现了超行业一般维度的成长。当然,这也印证公司在技术,管理管理等多个方面的实力,这些将成为公司未来脱颖而出,继续提升相关产品市场份额的重要保障。 通讯、汽车电子:未来业绩成长双引擎。(1)通讯基站方面,公司主要布局连接器/连接线、天线、滤波器和光模块等业务,部分产品已经进入都通信领域的一线厂商中,形成了较好的卡位,相信随着5G建设期的到来,公司通讯业务的业绩将有亮眼的表现。(2)汽车电子方面,公司通过外延的方式布局汽车线束,连接器和精密结构件等业务,同时切入到Tier 1车企供应链。随着新能源和智能驾驶推动汽车电子化率的不断提高,公司在该领域的布局有望为公司业绩成长提供新动力。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。当前,公司的成长逻辑依然清晰:通过内生和外延并举的方式,实现产业链的纵向整合和横向拓展。短期内,公司以国际大客户背书,凭借自身精准的判断力、强大的执行力和优秀的精密制造能力,不断拓展产品品类,提升产品市场份额;长期来看,公司以传统连接线业务为核心,不断拓展下游应用领域,在通讯基站及汽车电子两个领域的布局后续有望受益相关行业的整体发展,为公司长期的业绩发展注入新的动力。

基于以上判断,我们预计公司2018-2020 年净利润分别为26.8 亿、34.6 亿、48.4 亿元,当前股价对应PE 分别为21.47、16.62、11.88 倍,维持买入评级。

风险提示:1)大客户产品销量持续不达预期;2)无线充电和无线耳机等渗透不及预期;3)5G建设推进放缓以及汽车电子进展不及预期。