食品饮料周报2019第1期:调味品估值略波动,茅台业绩预告定军心

1月2日-1月4日,食品饮料指数跌0.8%,跑输沪深300约1.6pct。食品饮料18年具有超额收益,19年开年表现较弱,可能与新年伊始市场调仓有关。子行业中其他酒类(2.8%)、肉制品(1.2%)、黄酒(0.9%)表现较好。调味品股价杀跌,更多是估值调整。19年经济波动背景下,调味品的刚需属性将使得业绩稳定性更强,仍是我们首推板块。茅台公告生产经营情况,在18年高增长基础上,19年计划贴近市场预期上限,带动白酒板块股价走高。估计19年茅台计划量同比增10%左右;价格通过调整渠道结构(加大自营比例)与产品结构(加大非标比例)来获得增长。市场普遍担心19年经济下行对于茅台需求产生负面影响。我们认为当前经济波动对于超高端消费需求影响有限,宽松货币政策也对国内经济起到刺激作用。2019年首推贵州茅台、中炬高新、海天味业、伊利股份等,建议关注五粮液、泸州老窖、洋河股份、安琪酵母、绝味食品、涪陵榨菜等。

投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。(1)贵州茅台:公司公告19年茅台经营计划略超市场预期,估计增量应于非标产品,实现结构提升。叠加处置经销商剩余计划量大概率通过自营渠道投放,利润回流增厚19年业绩。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性,处于白酒金字塔顶端,仍是长周期配置的好品种。(2)中炬高新:基数、台风原因导致三季度增速回落,全年完成计划目标无忧。公司换届完成,宝能积极支持公司发展,大概率完善激励机制,推动营收加速增长。(3)绝味食品:3Q18开店速度稳健,收入平稳增长。原料价格上涨给成本带来压力。短期看门店数量扩张+升级提升业绩弹性,长期看好公司平台资源整合。(4)伊利股份:3Q18液奶平稳增长,市占率稳步提升。行业竞争已回归常态水平,估计4Q18利润增速大概率回暖。伊利品牌渠道优势续存,全球化、多元化布局正推动公司逐步成为综合食品巨头。

风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。