利尔化学投资价值分析报告:草铵膦与氯代吡啶类除草剂龙头,公司成长性确定

公司科研背景得天独厚,具备技术和工程化优势 利尔化学公司的实际控制人为中国工程物理研究院。公司是继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业,其氯代吡啶类产品的产销量全国第一,全球第二。此外,公司通过自主研发,解决了草铵膦生产中重大工程化技术难题,公司草铵膦具备技术优势,成本具备全球竞争力。

草铵膦延续高增长,推动公司营收大幅上升 受益于耐草铵膦转基因作物的推广、百草枯退出市场,草铵膦成为非选择性除草剂市场所关注的焦点,草铵膦市场迎来高增长。公司现有8000吨草铵膦产能,位居全球第二,广安基地采用自主技术的10000吨/年草铵膦项目投产后,公司将成为全球草铵膦产能第一,销量进一步增长。

握氯代吡啶核心技术,国内同业独领风骚 利尔化学氯代吡啶类产品技术水平国内领先,产销量国内第一。具体品种毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。公司的氯代吡啶产业链在上游原材料、下游市场、生产工艺和科技创新上在国内具有绝对优势,具备全球竞争力。

可转债顺利发行,助力公司成长 2018年10月16日,利尔化学可转债成功发行,可转债项目发行规模8.52亿元,初始转股价格为18.82元/股。募集资金用于年产10000吨草铵膦、1000吨氟环唑、1000吨丙炔氟草胺原药项目建设。三个产品均为近年来市场需求增大的优质产品,有望为公司带来新的利润增长点,助力公司成长。

盈利预测及投资建议 考虑到公司草铵膦、氟环唑和丙炔氟草胺成长性,未来3年公司业绩有望进一步提升。我们预测18-20年公司净利润分别为6.13/7.38/9.04亿元,对应EPS为1.17/1.41/1.72元。综合相对估值与绝对估值结果,给予公司19年13倍PE,对应目标价18.33元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示精草铵膦技术进步风险、草铵膦价格跌幅过大风险、安全生产风险、环保风险、原材料价格波动风险、可转债募投项目未达预期的风险、汇率波动风险。