煤炭行业:兖州煤业、陕西煤业

本周行业观点:“寒冷”依旧,煤炭市场继续承压

1、冷空气再次来袭,六大电日耗突破76 万吨:本周沿海六大电厂日耗高位波动,周内六大电日耗均值72.61 万吨,较上周的73.59 万吨小幅下降0.97 万吨,降幅1.32%,较17 年同期的73.68 万吨下降1.07 万吨, 降幅1.45%;12 月27 日六大电日耗为76.01 万吨,周环比增加2.83 万吨,增幅3.87%,同比增加2.14 万吨,增幅2.90%,可用天数为20.81 天,较上周同期减少1.91 天,较去年同期增加6.88 天。本期重点电厂日均耗煤446 万吨,较上期增加22 万吨,增幅5.19%;较17 年同期增加20 万吨,增幅4.69%。近期持续低温,电厂日耗已恢复至17 年同期水平。

2、受需求好转影响,中下游库存小幅去化:从库存水平来看,本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港)库存小幅去化,周内库存水平均值1,540.67 万吨,较上周的1,566.57 万吨下降25.90 万吨, 降幅1.65%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1,611.22 万吨,较上周下降75.26 万吨,降幅4.46%,较17 年同期增加571.75 万吨,增幅55.0%;本期全国重点电厂库存8684 万吨,较上期下降321 万吨,降幅3.56%,较17 年同期增加1427 万吨,增幅19.66%。截至12 月27 日秦皇岛港港口吞吐量减少5.3 万吨至47.5 万吨。另一方面,国内海上煤炭运价指数震荡运行,本期运价指数报收于751.53 点, 与上期相比下行27.2 点,跌幅为3.49%,其中,秦皇岛至广州航线5-6 万吨船舶的煤炭平均运价环比下行0.8 元/吨至33.7 元/吨;秦皇岛至上海航线4-5 万吨船舶的煤炭平均运价环比下行0.8 元/吨至25.5 元/吨。

3、煤焦板块:焦炭方面,近期钢厂提降100 元/吨基本落实,累计降幅550 元/吨。河北地区部分钢企近期环保影响高炉开工,短期焦炭需求量处于低位。钢企目前焦炭库存处于正常偏高水平,年前的冬储计划相对弱化。而焦企方面生产稳定,厂内库存持续走高,销售压力明显增加。港口方面,贸易商考虑短期市场弱势目前多观望,未有明显采购意愿。综合分析,焦炭市场短期或仍将处于供应偏宽松局面,焦炭弱势难改。焦煤方面,焦企利润明显收缩,对炼焦煤采购意愿降低。而矿方今年产量普遍已达预定计划,且临近农历新年, 煤矿或将陆续停产放假,影响炼焦煤产量低位运行。整体看,炼焦煤市场供需弱稳,受焦炭价格波动影响, 部分配焦资源或仍将有小幅回调可能。

4、我们认为,近期煤炭市场仍处于弱势格局。近期已有大量进口煤到岸等待通关,煤炭供给可预见性增加, 低价进口煤对内贸煤价的冲击情绪影响已经开始显现;且临近年底,贸易商大多回笼资金,开始低价抛售存货,但下游电厂库存水平较高,接货意愿普遍较低,远期合约也大幅缩水,ZC905 合约一度下探至551 元/吨,悲观情绪不断发酵,市场看空预期强烈;此外,现货价格逐渐向绿色价格区间回归,大型煤炭企业下调煤炭销售价格,最高降幅超过20元/吨,按照长协价格定价机制,1月份年长协也会大概率出现下行,市场下行压力较大。短期来看,动力煤市场仍存向下调整空间,但受成本及后期即将到来的寒潮影响,降幅或将有所收窄。动力煤继续重点推荐估值优势明显,安全边际较高的兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的组合,以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等,炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、冀中能源、潞安环能、开滦股份等。

5、风险提示:下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。

本期【卓越推】:兖州煤业(600188)、陕西煤业(601225)。