东吴医药行业周观点:首个国产PD-1获批上市,药政持续改革加快创新药进程

本周生物医药指数下跌6.47%,板块表现差于沪深300的4.31%的跌幅。截至本周,医药指数2018年至今表现略逊于沪深300的24.84%的跌幅,累计跌幅为28.13% 。截止12月21日,医药指数市盈率为24.62,环比上周下降1.72个单位,低于历史均值17.4个单位;沪深300指数市盈率为10.29,医药指数的估值溢价率为139.2%,环比下降9.8%,低于历史均值53.9个百分点。

本周观点:医药板块延续调整基调,在“4+7”带量采购落地之后,国家卫健委又发布《关于做好辅助用药临床应用管理有关工作的通知》,全国范围内建立辅助用药清单,对行业再次造成冲击。目前来看,由于带量采购导致的化药板块仍会出现下跌调整的风险,而辅助用药目录的出台将会影响中药板块以及部分化药企业,整体医药板块受到政策负面影响仍将处于出清过程。我们判断短期带量采购政策影响仍将主导市场,且其他省份潜在的跟进“4+7”带量采购政策会影响仿制药板块的政策预期,因此我们延续之前的观点,回避仿制药板块,关注长春高新、我武生物等具有非医保优质品种的标的,以及OTC的片仔癀、葵花药业和医疗服务的美年健康等标的。

医药指数在带量采购政策的影响下将出现持续调整和波动的风险。一方面,带量采购政策落地,降价幅度超预期,对未来通过一致性评价的品种造成了较大的价格压力;另一方面,国家通过医保谈判将多个外资品种纳入医保,倒逼国内企业加快创新步伐;与此同时,国家鼓励各省跟进“4+7”带量采购模式,全国各联动的可能性导致未来一段时间持续的降价压力。我们判断短期医药板块,尤其是仿制药公司仍将延续出清,长期来看行业增长将变得更加清晰,有助于重新稳定估值体系。因此,短期我们重点推荐业绩高增长的、符合消费升级逻辑的长春高新、安科生物,以及建议关注疫苗板块、器械检测板块和OTC板块的投资机会。

风险提示:药品、器械招标降价风险,宏观经济风险。