2019年食品饮料行业投资策略暨12月策略:增速换挡表现分化,大众品

复盘与前瞻:增速回落,表现分化食品饮料行业整体景气度自2015H2以来持续回升,经过两年半的演绎2018H1达到行业高位,受经济基本面波动影响,行业Q2以来增速有所回落,后续弱市中逐渐回稳,今年以来走势略强于大盘,其中白酒增长回落较明显,食品中调味品、啤酒、小食品表现较稳健,显现防御属性。从持仓看,当前白酒重仓比例处于历史中线以上,大众品比例位于均线以下,当前行业子板块增长仍相对稳健,结合子版块牛熊周期的轮动规律来看,熊市中资金抱团寻找确定性倾向高。结合历史估值,建议关注必选属性偏强板块。当前大众品仓位偏低有回升空间,具备相对配置潜力;白酒预期偏低、优质企业具备结构改善及边际修复潜力。

大众品投资三主线:买成长,买规模,买定价1. 买入成长红利:优选赛道处于快速发展期,国内人均消费、规模空间相比海外仍有较大空间,或者渠道渗透仍有潜力的行业,配置具有较强发展壁垒、模式覆盖性高、能依靠内生增长支撑中长期发展持续性、吃透行业高增空间的公司,重点推荐保健品、休闲食品等。2. 买入规模红利:选择市场份额稳中提升、规模优势突显的行业龙头,有利于抵御外部风险,甚至在市场转暖时借助外延机会迅速做大做强,占据发展主动权,即使部分企业短期受经济波动冲击,但中长期看仍显现较强的规模优势,收入确定性高,估值合理时配置价值高,重点关注调味品、速冻食品、乳制品、烘焙食品、保健品等;3. 买入定价红利:明年以农产品为主具通胀压力,寻找行业格局比较清晰,能直接获益已有提价或未来提价预期较强的行业或企业。关注调味品、烘焙食品及结构升级持续的啤酒行业。

白酒投资主线:忆过去,论现在,看未来以史为鉴,我们从上一轮白酒周期(2004年-2015年),包括白酒景气周期(2004年-2012年)和白酒调整周期(2012年-2015年)出发,分别从规模变化和营收增速、预收款情况和归母净利润增速、估值情况与股价涨跌幅等方面进行对比,自15年复苏以来,白酒稳步增长,当前面临阶段性调整,但本次调整期有望短于上一轮,主因消费群体不断档;酒企吸收教训,注重市场投放量、节奏及经销商库存管控;企业深耕细作、销售队伍管理,注重消费者培育。优选基本面良好且抗风险能力强的酒企作为投资对象。

投资建议。大众食品重点推荐汤臣倍健、安井食品、海天味业、重庆啤酒、绝味食品、千禾味业、伊利股份、安琪酵母。白酒重点推荐洋河股份、泸州老窖、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。

风险因素:宏观经济波动风险;成本波动风险;食品安全风险