煤炭行业:兖州煤业、陕西煤业

本周行业观点:煤炭市场继续承压下行

1、受寒潮影响,周内煤炭需求持续高位运行:本周沿海六大电厂日耗高位波动,周内六大电日耗均值73.04万吨,较上周的72.73万吨小幅增加0.31万吨,增幅0.43%,较17年同期的74.69万吨下降1.65万吨,降幅3.52%;12月20日六大电日耗为72.27万吨,周环比下降1.78万吨,降幅2.40%,同比下降4.37万吨,降幅5.70%,可用天数为23.28天,较上周同期增加0.10天,较去年同期增加9.08天。本期重点电厂日均耗煤424万吨,较上期增加37万吨,增幅9.56%;较17年同期增加11.2万吨,增幅2.71%。近期持续低温,沿海电厂日耗已恢复至17年同期水平。

2、受需求好转影响,中下游库存小幅去化:从库存水平来看,本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港)库存小幅去化,周内库存水平均值1574.80万吨,较上周的1606.80万吨下降32万吨,降幅1.99%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1,699.47万吨,较上周下降65.82万吨,降幅3.73%,较17年同期增加592.44万吨,增幅53.52%;本期全国重点电厂库存9005万吨,较上期下降296万吨,降幅3.18%,较17年同期增加1748万吨,增幅24.09%。截至12月20日秦皇岛港港口吞吐量54.2万吨,较上周增加8.8万吨。另一方面,国内海上煤炭运价指数震荡运行,本期运价指数报收于778.73点,与上期相比上行34.07点,增幅为4.58%,其中,秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价环比上行0.3元/吨至34.5元/吨;秦皇岛至上海航线4-5万吨船舶的煤炭平均运价环比上行1.1元/吨至26.3元/吨。

3、焦炭方面,钢厂高炉检修限产逐步增多,刚性需求继续减弱,12月上旬产地抄底的部分贸易货源到港直接面临亏损,近期贸易商多以出货为主,暂停采购,焦企方面本周出货压力又重新增加,部分焦企库存由降转升,供需面继续边际趋宽松,短期看焦炭市场暂时偏弱运行为主。焦煤方面,焦炭暂无明显起色的局面下,下游钢焦企业短期对于焦煤的增库存意愿不是很强,以消耗前期高价煤库存为主,少量补充以调整原料煤库存结构,近期主产地多数矿务局库存均有不同程度上升,部分以配焦煤为主的矿务局库存甚至已增至压力线位置,但临近年底,煤企供应能力有限,各大矿务局目前以挺价为主,地方矿从主焦到配焦本月有50-140元/吨左右的下调行为,短期看焦煤市场也偏弱运行。

4、我们认为,煤炭市场弱势格局短期难以有改观。首先,本周日耗稳定于70万吨以上,但受中下游库存较高、长协煤的支撑以及1月进口煤补充预期影响,电厂实际采购需求有限,本周日耗虽高,但未能有效拉动煤炭采购贸易,中下游以缓慢去库存为主。其次,产业链各环节叠加影响,价格普跌;主产地产销格局宽松,产地煤价延续下行趋势;内河港口成交惨淡,下游接货意愿较低;沿海港口贸易商普遍抛售止损,电厂压价,现货加速下跌。再次,国内外期现市场共振,悲观情绪蔓延,国际煤价弱势,主力1905合约放量下跌,进一步加重了现货市场看跌情绪。截至20日,CCTD动力煤Q5500已跌破600元/吨,短期来看,动力煤市场仍存向下调整空间,但受成本及后期即将到来的寒潮影响,降幅或将有所收窄。动力煤继续重点推荐估值优势明显,安全边际较高的兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的组合,以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等,炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、冀中能源、潞安环能、开滦股份等。

5、风险提示:下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。