中海达:三季度业绩增速有所放缓,毛利率得到持续提升

事件:近日,中海达发布2018年三季度报告,前三季度公司实现营业收入8.33亿元,同比增长29.81%;实现归属母公司股东净利润7,411.5万元,同比增长84.47%;实现扣非后归属母公司股东净利润5,366.6万元,同比增长140.37%。

点评:

三季度增速放缓,毛利率同比小幅提升。三季度单季公司实现营业收入2.49亿元,同比增长8.60%,实现归母净利润2,146.4万元,同比增长34.93%。收入及利润增速均有所放缓。单季度毛利率为52.05%,同比小幅提升0.21个百分点,净利率为12.99%,同比提升2.76个百分点。今年三个季度毛利率均同比提升,且呈现逐季增长趋势,进一步验证了公司产品自主化程度提升所带来的毛利率增长趋势。前三季度销售费用率为15.89%,同比下降2.39个百分点;管理费用率(包括研发费用)为24.36%,同比下降0.55个百分点;财务费用率为0.47%,同比提升0.38个百分点。费用水平整体得到有效管控,尤其是销售费用率从前几年的高位有所回落,为利润的增长奠定基础。

开展“一带一路”合作项目,利好长期海外业务拓展。近期,公司发布公告,公司将与联合国开发计划署(简称“UNDP”)合作开展“一带一路”高精度位置服务协作项目。公司将基于自身的技术优势通过该项目向“一带一路”沿线国家提供精准定位装备、高精度定位技术支持及方案等服务,并开展相关的专题论坛、知识分享研讨会等交流活动。一方面,此项目已纳入中国政府与UNDP 共同推进的“一带一路”建设行动计划,较高的规格凸显了公司在行业内的领先地位;另一方面,随着北斗三号组网的持续进行,到2018年底预计能够覆盖“一带一路”沿线国家。北斗相关产品及服务在“一带一路”沿线国家有着巨大的市场空间。此项目的开展也有利于公司开拓海外业务,打造品牌形象,对未来的经营业绩产生积极影响。但目前该项目尚处于早期阶段,短期内对公司的业绩不会带来重大影响。

盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为12.97、15.81、19.14亿元,归属于母公司净利润分别为1.03、1.29、1.60亿元,按最新股本4.47亿股计算每股收益分别为0.23、0.29、0.36元,最新股价对应PE 分别为45、36、29倍,维持“增持”评级。

风险因素:技术迭代风险;并购整合风险;北斗产业发展不及预期风险;市场竞争风险。