环保行业2019年年度投资策略报告:洗牌期将至龙头成长可期

预计明年偏紧的融资环境仍将持续,现金流成为制约环保公司业绩增长的关键要素。我们维持对环保板块看好的行业评级,后市策略方面,随着环保行业进入洗牌期,拥有融资成本优势、优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会,具备并购整合能力的企业市占率提升可期,建议关注高景气、现金流好、业绩稳健的细分领域,如垃圾焚烧、水务、危废、大气、环卫、监测等。

我们精心筛选细分领域优质标的:

垃圾焚烧:龙头格局清晰,集中度提升可期。结合城镇化趋势和垃圾清运率提高,我们预计2020年,全国垃圾焚烧运营市场规模将达到264亿元,“十三五”期间垃圾焚烧建设市场规模约1620亿元。龙头企业在手项目充足,焚烧产能将逐步释放。行业重点公司推荐:瀚蓝环境、上海环境。

水务运营市场化改革或将提速,龙头公司迎跑马圈地良机。我国目前全国污水市场化率水平不足30%,供水市场化率不足15%,市场化改革带来的增量空间巨大。预计明年偏紧的融资环境仍将持续,随着依靠融资吸血支撑工程收入扩张模式走到尽头,环保行业即将进入洗牌期,未来拥有融资成本优势、拥有优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会,具备并购整合能力的企业市占率提升可期。行业重点公司推荐:北控水务。

大气治理:火电高峰已过,非电盛宴开启。目前火电超低排放改造已完成逾70%,大型机组改造将于18年收尾,预计火电超低排放剩余市场空间约为259亿元,年市场规模约为87亿元。相比之下,非电领域清洁改造亟待开展,钢铁行业烧结球团首当其冲,测算仅钢铁烧结环节全国改造市场规模约为800亿元。行业重点公司推荐:龙净环保。

监测:环保税实施,刺激环境监测设备需求增长。18年环保税的实施,环保督查的趋严,使得无论是企业还是监管部门,都力求排污数据的精确度和权威性,将大大刺激污染源环境监测设备以及运维市场的需求,监测行业订单有望持续高增长。行业重点公司推荐:雪迪龙、先河环保。

风险提示:政策执行力度低于预期;市场系统性风险。