博世科三季报点评:前三季度业绩翻倍增长,在手订单仍充足

业绩持续释放,在手订单充足,毛利率持续上升:

公司发布2018年三季度报,公司2018年前三季度实现营收18.92亿元(+105.12%),实现归母净利润1.75亿元(+111.59%);第三季度实现营收7.43亿元(+101.06%),实现归母净利润0.69亿元(+131.53%)。公司业绩持续保持高增长,主要原因是公司严格控制订单质量,积极推进项目建设,加大回款力度,保障项目持续推进。公司前三季度新签合同额32.79亿元(工程类新增合同15.68亿元)。截至2018年三季报,公司在手合同累计达131.77亿元,是2017年公司营收的8.97倍,在手订单充足。公司前三季度整体毛利率为29.91%,同比增长1.22个百分点。

连续中标环卫项目,环保产业链进一步延伸:

2018年7月,公司中标苍梧县环卫项目,项目总投资2.04亿元(暂定1360万元/年);2018年9月,公司与广西科丽特环保科技有限公司联合体中标贺州市环卫项目,项目总金额约为5.7966亿元(5796.60万元/年)。目前环卫行业迎来机械化和市场化趋势,公司适时切入有望享受行业高增长的红利。同时,环卫项目现金流更优质,将为公司未来发展提供良好的支撑作用。 乡镇污水及土壤修复市场潜力较大,公司有望最先受益: (1)乡镇污水:2018年9月,《乡村振兴战略规划(2018-2022年)》正式印发,对农村水环境治理做了进一步规划,对行业有积极地推动作用。(2)土壤修复:2018年8月31日,土壤污染防治法全票通过,法案自2019年1月1日起施行。土壤污染防治法落地有利于规范化市场,促进行业空间的加速释放。公司通过收购加拿大瑞美达克土壤修复服务公司布局土壤修复市场,2018年前三季度新签土壤修复合同额3.92亿元,发展势头良好。

公司业绩高增长可期,维持“推荐”评级:

预计公司2018-2020年EPS分别为0.77、1.17和1.61元,当前股价对应2018-2020年PE分别为14.4、9.5和6.9倍。公司在手订单充足,项目执行力强,业绩高增长可期,维持“推荐”评级。

风险提示:PPP项目推进不及预期,融资环境恶化。