深信服:三季报增速加快、超市场预期,预计下半年业绩好于上半年

业绩超市场预期,三季报增速比中报加快、净利率提升,下半年整体业绩增速预计比上半年好公司10月26日晚发布三季报:(1)前三季度营收20.63亿元,同比增长32.81%;归母净利润3.13亿元,同比增长14.65%;扣非净利润2.73亿元,同比增速18.46%。(2)第三季度营收同比增长36.16%,归母净利润同比增长15.85%,扣非净利润同比增长21.38%。

三季报业绩超市场预期,相比中报营收和归母净利润增速加快、净利率提升,下半年业绩增速预计比上半年好。鉴于公司披露的中报业绩数据、三季报业绩预告范围5%-20%(中值12.5%),市场前期对公司业绩预期多较为悲观,三季报业绩超市场预期。从三季报和中报披露的数据指标来看,(1)单季度的营收同比增速,Q2:23.45%、Q3:36.16%;单季度的归母净利润同比增速,Q2:-36.68%、Q3:15.85%。(2)中报营收同比增速、归母净利润分别为30.4%(前三季度:32.81%)、12.90%(前三季度:14.65%);(3)净利润率:三季报为15.17%,而中报显示的净利润率为10.60%。从历年情况以及我们对公司业务所处行业、业务本身特点的研究,预计公司下半年业绩增速比上半年好。

毛利率维持稳定,费用增长较快,所得税相比2017年同期大幅下降(1)2018年三季报毛利率73.46%,中报74.36%,一季报73.41%。(2)人员扩张、研发投入增长等因素较快导致相关费用张张较快。销售费用同比增长33.64%,管理费用同比增长38.53%,研发费用同比增长49.79%。(3)三季报所得税费用同比下降98.58%,主要原因包括:研发费用加计扣除税收优惠政策由2017年50%提升至2018年75%;子公司信锐技术享受的软件企业“两免三减半”免税优惠已确定;2017年同期股权转让所得税金额较大。

报告期内对核心技术和业务人员股权激励授予完成(1)限制性股票,312.30万股,授予公司核心技术和业务人员550人,授予价格:48.42元/股。(2)股票期权,获授36万份,行权价格:96.83元。

投资建议:三季报增速加快、超市场预期,预计下半年业绩好于上半年。根据三季报数据及股权激励费用摊销,调整2018-2020年盈利预测,EPS预计分别为1.68/2.22/3.02元(原为1.76/2.44/3.27元)。维持“强烈推荐”评级

风险提示:人才和技术流失,业务增长不及预期,海外业务拓展不及预期