常宝股份财报点评:油气复苏推升公司业绩能源安全力保增长持续

事件:公司发布2018年前三季度业绩公告,报告期内公司实现营业总收入40.01亿元,同比增长61.92%;归属上市公司股东的净利润3.68亿元,同比增长285.94%;扣除非经常性损益的净利润3.70亿元,同比增长380.37%;实现基本每股收益0.38元,增幅216.67%。预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为4.7-5.4亿元,同比增长幅度为227%-276%。

观点:

油套管产销量大幅增加,营收增长。报告期内,公司能源管材板块产销两旺,油套管效率和品牌及电站锅炉管市场份额进一步提升;公司利用油套管市场回暖的契机,加大新品开发和市场推广,凭借领先的品牌优势和产品竞争优势地位,油套管市场取得良好经营业绩;电站锅炉管受国内产业政策影响,国内外市场需求下降,但公司凭借在电站锅炉管行业持续领先的竞争优势和行业地位,取得领先的市场份额。实现营业收入40.01亿元,同比增长61.92%,归属上市公司股东的净利润3.68亿元,同比增长285.94%;扣除非经常性损益的净利润3.70亿元,同比增长380.37%。

医疗服务业务持续扩大。报告期内,公司通过对现有医院加强运营管理,提升学科水平,各医院医疗服务特色和竞争优势得到巩固提升。同时公司加强外部投资拓展,2018年完成收购一家在广州地区的三级肿瘤专科医院,从而实现了公司在一线城市的医疗布局和肿瘤专科水平的提升。报告期内,公司医疗服务板块共实现营业收入6.24亿元,占公司营业收入的比重为15.6%。

财务费用大幅降低,能源管材研发投入增加。报告期内,销售费用本年1-9月比上年同期增加3246.46万元,增长43.82%,主要为公司能源管材板块销售规模扩大,销售增加,销售费用也相应增加。管理费用本年1-9月比上年同期增加7394.24万元,增长101.04%,主要新增了医疗类子公司,医疗服务板块相应的1-9月管理费用8281.22万元。本年1-9月比上年同期增加3955.89万元,增长43.67%,主要为能源管材板块研发投入增加。财务费用方面,本年1-9月比上年同期减少3076.58万元,下降4486.94%,主要为美元对人民币汇率变动,汇兑收益增加。

盈利预测与投资评级:我们认为在需求持续增长、供给增量边际趋弱的背景下,国际油价持续上涨,油气公司经营业绩改善利好上游资本开支提升。中央提出保障国家能源安全,降低对外依存度,在“满足需求-低上游资本开支-低对外依存度”的“不可能三角”中,提高上游资本开支以满足日益增长的消费需求势在必行。公司以油套管为战略产品,将在油气产业链复苏中率先收益。我们预计公司2018、2019、2020年的营收分别达到53.5亿元、57.0亿元、58.4亿元,EPS分别为0.51、0.64、0.75元,对应PE分别为11.5X、9.1X、7.8X。我们认为公司合理PE为15,对应6个月的股票价格为7.65元,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:国际油价下跌;下游需求不及预期。