环保及公用事业周报:第二批环保督察“回头看”进驻结束

第二批环保督察“回头看”进驻结束。第二批环保督察“回头看”五个督查组于12月6日完成对山西等10个省份的进驻工作,共受理有效举报38133件,合并重复举报后向地方转办37679件。截至12月6日,地方已办结26873件,其中,责令整改12240家;立案处罚2991家,罚款21414.36万元;立案侦查186件,行政和刑事拘留88人;约谈1804人,问责2177人。环保督察“回头看”持续维持环保监管力度,坚决查处敷衍整改、表面整改、假装整改和“一刀切”等整改工作中形式主义、官僚主义问题,传导督察压力,推动整改落实。

关注环保结构性反弹行情。10月底以来,环保板块迎来多项融资、基建、财政等支持政策利好,前期市场预期有所提振,环保板块迎来估值修复行情。融资层面,民企债券融资支持工具落地,上市公司股权增发时间间隔和募资用途放宽,民营企业和环保公用事业企业的产业债利差从前期9-10月的历史高位有所回落,后续建议关注银行风险偏好和环保企业信贷融资的改善。财政部PPP中心主任焦小平近期在第四届PPP融资论坛上表示,依法合规的、10%限额以内的PPP项目财政支出责任不是隐性债务,要强化政府履约责任;对于PPP项目库清理,今后财政部的工作将更加科学、规范、可持续,不会再出现入库项目大幅波动的现象,有利于稳定市场对于PPP推进的预期。目前,环保板块PETTM不到20x,仍处于6年来的低位,2018年全年融资偏紧,预计环保板块整体业绩承压。建议关注后续民企融资支持政策、基建补短板政策推进带来的结构性反弹行情,建议关注在手订单充足、业绩高增潜力大的【碧水源】【博世科】【国祯环保】,推荐监测龙头【先河环保】【聚光科技】。

继续聚焦水电+火电。电力供给侧改革,行业集中度和效率提升,用电需求侧稳中向好,电力供需形势持续改善,“价稳量升”值得期待。随着煤炭产能的有序释放和补库存的顺利开展,预计今年4季度煤炭价格有望延续上个月稳中有降的趋势。若进口煤限制力度不如预期、火力发电量继续维持低增速,迎峰度冬期间有望迎来旺季不旺的行情,大幅缓解电厂成本压力。火电板块,影响火电业绩的三要素(煤价、电价和利用小时数)中,煤价稳中有降,利用小时数增加,电价总体平稳,共同推动火电企业盈利改善,火电业绩增长值得期待。水电板块的高分红和高股息率受到市场青睐,考虑到水电项目运营期间的资本开支较少,预计高分红或可持续。建议关注水电+火电相关投资机遇,重点关注【华能国际】【华电国际】【华能水电】。

继续看好天然气产业链标的。国务院《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》提出要加快天然气产供储销体系建设,促进天然气协调稳定发展,LNG成为重要一环。《意见》研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期。建议重点关注拥有LNG进口优势的【深圳燃气】和拥有煤层气优质资源的【新天然气】。

投资组合:【华能国际】+【华电国际】+【华能水电】+【中国核电】+【新天然气】+【先河环保】+【聚光科技】。

风险提示:政策推进不及预期,动力煤价上涨,水电来水不及预期,电价下调风险。