电气设备行业周报:头部企业业绩抢眼,叠加年底抢装,绩优股迎布局时点

头部企业业绩抢眼,重视高端三元产业链的布局时机。三季报业绩分化两极分化严重,头部企业(宁德时代、比亚迪、新宙邦、先导智能、当升科技、赢合科技等)业绩抢眼,部分超预期,迎来年内相对较好的布局时点。从细分版块来看,中游电池、材料占优。究其缘由主要有:1)补贴过渡期后,电动车消费升级从A00级转向A0/A/B级车,单车用电量增加,相应电池及材料需求同向增长。2)终端消费者以及补贴政策对产业链的产品性能、要求提升,例如在动力电池领域,在高端产品相对供给偏紧的情况下,多家车企采用宁德时代的三元电池,使之成为议价能力显著提升的甲方市场。3)电动乘用车爆发带动高端三元材料以及三元电池的用量,在行业产能相对过剩的情况下,但部分优质企业处于供不应求的状态,叠加上游资源(锂、钴)价格下降,从而使其盈利得到大幅增长,三元产业链的优质龙头投资机会已悄然而至。

重视整体谨慎下的绩优头部企业的布局机会:一是材料、电池价格下行,例如上游锂、钴价格仍处于下降通道,环比价格有待企稳;二是行业产能过剩仍处于去化加速过程,行业基本面仍有待进一步改善,三是补贴政策下滑预期仍是压制版块向上的驱动因素。因此,短期政策面与基本面负面影响仍在。但随着产销量持续增长以及产业链龙头排产加速,头部企业的三季报预增侧面证明行业逐渐转好,叠加大盘影响个股股价深度回调,龙头估值中枢已处于历史底部区间,其收益风险比显现,边际变化带来头部企业的投资机会。

投资建议:业绩抢眼叠加年底抢装,头部企业迎来布局时点,个股推荐新宙邦、当升科技;重点关注宁德时代、比亚迪。中长期建议关注三条主线:一是格局及产业优势相对明显的细分龙头宁德时代、比亚迪、星源材质;二是传统业务成长好具有防御性的新宙邦、亿纬锂能;三是受益于动力电池高镍化带来趋势性投资机会的当升科技、杉杉股份。其他建议重点关注:璞泰来、先导智能、汇川技术、恩捷股份、新纶科技、天赐材料、宏发股份、三花智控(汽车组)、华友钴业、天齐锂业等行业龙头。

风电9月新增装机、利用小时数同步提升。国家能源局发布数据,2018年9月份全国风电累计并网容量1.76亿千瓦,新增风电装机容量1261万千瓦,同比增加236万千瓦。风电设备累计平均利用小时1565小时,同比增加178小时。风电利用小时进入到明显提升通道,风电运营商业绩大幅改善,同时平价上网日趋推进,风电设备需求有望加大。我们继续推荐风电板块投资机会,建议关注龙头公司金风科技、天顺风能等。

光伏多晶硅市场价格持续下跌接近成本线,硅片再降价。隆基宣布硅片降价,单晶硅片价格跌幅为3.17%,多晶硅特技致密料均价下滑至8.54万元/吨,周环比跌幅为1.16%,预计多晶硅年底有效产能可达到35万吨左右,目前多晶硅价格已经接近成本线,若价格持续走低则有可能对二、三线企业生产造成较大影响。1-9月光伏新增装机34.5GW,同比大幅下降20%,主要是集中式光伏新增装机量同比下降37%。我们认为当前能源局及部分地方政策在光伏发电建设方面已出现回暖趋势,去补贴意愿依然坚决,光伏项目成本及电价下降的趋势仍然存在,但鼓励光伏发电项目建设大方向不会发生改变,我们建议关注成本及规模更具优势的龙头企业隆基股份、通威股份。

青海一河南特直项目获得发改委核准,特高压再提速。本周青海一河南土800千伏特高压直流输电工程近期正式获得发改委核准,工程静态投资225.59亿元,特高压建设再度提速,参考9月7日能源局公布的需加快推进的输变电重大工程进度,年内仍将有8条特高压线路获得核准。特高压具有明显的经济效益,以及环保效益,此外特高压是破解中国能源输送瓶颈的大国重器,我国西部地区风光资源优势明显,负荷集中在东部地区,特高压能够发挥其大范围资源配置的优势。目前我国可再生能源依然以水电为主,特高压加速为2020年风电、光伏平价后放量打好提前量。

特高压建设具有明显的逆周期属性,2018年上半年电网投资额同比下滑15%,特高压投资加速预计将为经济托底,对于主设备提供商来讲是直接利好,预计投运的高峰期是在2020-2021年,业绩释放期将集中在在2019-2020年,建议关注国电南瑞、平高电气、许继电气、中国西电。我们认为特高压建设提速将拉动整个电网投资,我们认为后端的中低压输配网和配网自动化龙头企业将会持续受益,此前配网建设长期投入不足,随着风电、光伏等新能源设备接入,配网端建设迫在眉睫,电网建设将逐渐从骨干电网高速建设转向终端电网的高质量建设,建议关注金智科技、森源电气。

业绩阶段性承压,工控长期竞争力仍在。本周工控板块多数企业发布了三季报,整体来说多数公司业绩,略低于此前预期,低压电器表现相对较好,其他以工业自动化产品为主业的公司三季度增速回落。一方面是受到下游制造业景气度下滑影响,9月制造业PMI 为50.8%,依然位于50%的枯荣线之上,较上月环比下降0.5个pct,相比于去年同期下降1.6个pct 。另一方面,上游核心元器件供应紧张,多数产品价格大幅上涨,直接影响工控企业供货能力与毛利率。我们认为工控企业受上下游影响,工控企业业绩阶段性承压,但是其长期竞争力不但没有减弱反而在增强,国产品牌进口替代依然在持续推进之中,提供整体解决方案的能力进一步提升,中长期产业升级和进口替代依然是工控的大逻辑。

投资建议:我们认为工控应该紧抓两条主线,一条是细分领域龙头,凭借自身性价比和相应优势实现份额提升,另一条是平台类公司,深入钻研某一项技术,通过内生和外延并举的模式进入的新领域,与原有的技术形成协同效应,对某一细分行业的理解做到精深,再陆续将业务横向铺开,由点及面,基于“技术深耕+行业理解”搭建了强大的护城河,不断给自己业务做加法。细分领域中看好1)低压电器本土龙头,与渠道商深度绑定的正泰电器,在高端低压电器有品牌优势的良信电器,本土工业电气分销龙头众业达;平台类公司看好,电力电子技术专家汇川技术、麦格米特。其他建议关注:鸣志电器、信捷电气、英威腾。

本周行情回顾:本周电力设备指数上涨2.77%。输变电设备中,二次设备上涨1.9%,一次设备上涨3.17%;新能源发电板块汇总,核电上涨2.69%,风电上涨3.51%,光伏上涨2.70%;新能源汽车中,新能源汽车指数上涨3.68%,锂电池指数上涨3.18%,充电桩指数上涨3.56%,燃料电池指数上涨5.28%;工控中,工业4.0指数上涨3.74%,机器人指数上涨2.45%,能源互联网指数上涨2.87%。

维持行业“推荐”评级。

风险提示:大盘系统性风险;行业重大政策变化;行业竞争加剧;相关公司未来业绩不确定。