非银金融行业2019年投资策略:券商基本面改善,关注信托预期差

行业观点:前瞻性提示2019年信托资产负债端趋势改善,预期差显著;券商受益于股权质押风险缓解+监管边际宽松,ROE有望提升;保险面临开门红压力+利率下行,短期有回调风险,长期仍向好。

重点推荐:爱建集团、东方财富、中航资本、中国平安。

信托:1)负债端受监管影响边际弱化(资管新规细则适度放宽非标限制),同时财富管理渠道崛起;2)资产端房地产信托项目头部化+结构优化,驱动资产质量改善,同时随着地方基建需求的扩大,政信类业务有望量价齐升;3)2019年利率预计大概率下行,信托利差水平有望逐步扩大。

券商:1)股权质押风险逐步改善,得益于市场反弹+融资余额逐步收缩+纾困基金全面落地;2)监管环境持续友好,科创板推出、股指期货监管放松等政策利好频现;3)“政策底”确立后“市场底”渐近,市场环境回暖提振券商盈利预期,经纪、投行、两融、自营等传统业务受益。

保险:1)负债端开门红保费增长承压(平安淡化集中式营销,预计下滑),但无需过度悲观;2)投资端长端利率下行预期渐强,对寿险估值造成负面影响;3)寿险基本面仍处于调整阶段,考虑前期持仓集中,短期有回调压力,长期考虑需求端空间广阔,依然值得看好。

风险提示:1)信托复苏不及预期;2)股市进一步调整;3)保险新单大幅下滑。