金地集团2013年半年报点评:业绩稳步增长,蜕变成效初现

事件:

公司日前发布2013年中报。报告期内,公司实现营业收入87.95亿元,同比增长35.87%;归属于上市公司股东净利润3.04亿元,同比下降39.53%;基本每股收益0.07元,同比下降36.36%。

观点:

公司上半年销售业绩良好。2013年上半年公司销售面积150.1万平方米,同比增长32.2%;销售金额197.2亿元,同比增长46.5%;销售单价13138元/平方米,同比增长10.78%,主要原因是上半年新增供应资源较为充足且结构合理。公司房地产项目结算面积61.26万平方米,同比增长30.31%;结算收入82.34亿元,同比增长35.94%;房地产业务的毛利率为27.16%,同比下降8.85个百分点,主要由于营业成本大幅增加。净利润率3.5%,较上年同期下降4.3个百分点,主要由于报告期内合作项目结转较多,公司前期降价促销产品及其他低毛利产品陆续进入结转期。

积极拓展新项目,土地储备充足。公司积极拓展新项目,报告期内,公司共获取16个项目、总计493万平方米的土地储备,完成总投资额约202亿元。报告期末,公司土地储备达到2402万平方米,其中,公司权益土地储备1871万平方米。公司旗下专注于房地产市场投资的私募基金管理公司-金地商置(股份代号:00535)在土地拓展方面稳步发展,在大连、沈阳取得优质项目,补充土地储备76万平方米。

财务费用增长幅度较大。报告期内,公司销售费用3.81亿元,同比增长38.8%,主要由于推广服务费增加;管理费用3.94亿元,同比下降15.28%,主要由于人工费用下降;财务费用1.52亿元,同比增长3589.49%,主要由于借款规模增加。

财务状况稳健,业绩增长锁定性强。报告期内,公司资产负债率为72.32%,较年初增长2.55%,;真实资产负债率为42.46%,较年初下降3.41%,财务状况稳健。短期借款33.12亿元,较年初增长16.81%,长期借款189.86元,较年初增长15.21%,偿债压力尚在可控范围内。公司预收款项342.36亿元,较年初增长39.80%,公司业绩增长可以期待。

结论:

公司是全国性的龙头地产企业。公司继续加大高端产品去化力度,积极推盘销售,提高周转率,大力拓展土地储备,优化土地资源结构。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为332.61亿元、395.14亿元和469.43亿元,归属于上市公司股东净利润分别为38.67亿元、47.44亿元和62.61亿元,每股收益分别为0.86元、1.06元和1.40元,对应PE分别为7.73、6.31和4.78倍,维持公司“推荐”评级。