万科A12年报点评:经营提速,2013年值得期待

营业收入突破千亿,净利润增长30%,EPS1.14元,基本符合预期

2012年公司实现营业收入1031亿元,同比增长43.7%,营业收入首次突破千亿;营业利润210.1亿元,同比增长33.3%;实现净利润125.5亿元,同比增长30.4%。EPS为1.14元,基本符合我们的预期。10派1.8元(含税)。

销售继续领跑行业,业绩锁定性强

年内公司共实现销售面积1295.6万方,销售金额1412.3亿元,同比分别增长20.5%和16.2%,销售金额再度刷新行业纪录,市场占有率提升0.13个百分点。

2013年公司可售货源足,预计全年有望冲击1700亿元。期末公司已售未结面积达1354.9万方,对应合同金额1436.5亿元,对2013年业绩锁定超过100%。

扩张加速,2013年上半年销售增长值得期待

12年下半年开始公司加快拿地速度,由原先的战略防御转向适度扩张,公司全年新增项目78个,新增权益占地面积约624万方(对应建面约1,589万方),全年拿地金额占销售金额约50%,大幅高于2011年全年的37.6%,其中按金额计算,公司拿地在一、二、三线城市比例为25%、60%和15%,一二线城市成为扩张重点。另外,公司2013年新开工计划增长15%,竣工计划增长32%,均比2012年计划有较大幅度提升。2012年公司因看好下半年楼市表现,因此上下半年推盘量呈现三七分布,2013公司推盘节奏有望趋向平均,预计上下半年呈四六分布,再结合基数影响,公司2013年上半年销售增速值得期待。

财务稳健,资债结构好

公司资产负债率78.3%,扣除预收帐款外的资产负债率43.7%,低于行业均值。

净负债率23.5%,也属于业内较低水平。货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)接近1.5倍。资债优,财务稳,相对充裕的资金状况将使公司能够更加灵活的应对市场变化。

平台已完成搭建,未来海外业务或成新看点,维持“推荐”评级

年内公司完成南联收购并成功迈出B转H的步伐,海外扩张平台的成功搭建为公司未来探索国际化业务,拓展融资渠道打下了基础,未来或成为公司经营新看点。我们预测13/14/15年公司EPS分别为1.37/1.68/2.11元,对应PE为8.3/6.7/5.4x。RNAV13元/股,P/RNAV为0.87,维持“推荐”评级。