滨江集团半年报点评报告:销售喜人,经营现金流净额同比改善超50亿

投资要点:

1-9月经营业绩预计同比增长150%-200% 7月26日晚,公司公告2012年半年报,实现营业收入6.49亿元,同比下降24.17%; 实现归属上市公司股东的净利润为8513.47万元,同比下降43.16%;实现每股收益为0.06元。公司上半年业绩同比下降超4成,缘于报告期内公司结算项目较少。

2012年1-9月经营业绩预测:2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为150%-200%,其中的原因在于万家星城2期将竣工结算且收入较大。

期末保障收入达189.5亿元,12年业绩同比翻番可期

1-6月公司销售喜人,实现合同销售收入约45.1亿元,接近2011年全年的45.7亿元。期末公司预收账款达183亿元,进而公司期末保障收入约189.5亿元,是公司2011年营业收入35.65亿元的531.5%。与此同时,万家星城2期、万家星城3期、绍兴金色家园、上虞金色家园以及衢州春江月等项目将于2012年下半年分批交房结算,对应的预收房款额达68亿元,加上1季度实现营业收入4.9亿元, 合计约73亿元,是2011年营业收入的205%,亦和我们预测的公司2012年营业收入73.4亿元相近。

上半年公司经营性现金流净额同比改善超50亿元 公司上半年喜人的销售业绩在助推经营业绩的同时,也大大充裕了公司的资金链。报告期内,公司经营性现金流净额达22.45亿元,较去年同期大幅改善了50.57亿元。期末货币资金也改善明显,较1季度末增长3.3倍,至21.38亿元,是同期公司短期借款与一年内到期的非流动负债之和的78.4%,短期资金链压力不大。

维持“买入”的投资评级

我们预计公司2012-2014年的EPS 分别为1.15元、1.60元和2.31元,当前股价对应的动态PE 分别为7.0倍、5.0倍和3.5倍。我们维持公司“买入”评级,主要基于如下考虑:(1)2012年公司业绩保障率高,有望翻番;(2)2012年下半年多个楼盘上市,销售业绩有望进一步释放。(3)估值低,具有投资的安全边际。