保利地产:销售环比回落,不改全年向好趋势

投资要点:

受整体市场环境影响,4月销售环比有所回落,同比增幅缩小,但表现仍然稳定。4月实现签约销售金额94亿元,环比下滑22%,同比增幅收窄至3%;但从绝对水平来看,4月销售并不算差;销售均价1.18万元/平米,环比升6%,同比降7%。

1-4月实现签约销售金额402亿元,同比大幅增长67%,维持全年销售1200亿元以上(+20%)的预测,存在超预期可能。13年可售货量仍以刚需户型为主,120平米以下户型占比60%,并适当增加大中户型占比以平衡产品结构。销售站上千亿规模台阶以后,13年推货节奏将更趋均匀,淡化旺季淡季的差别。

4月拿地暂放缓。仅新增长春1幅地块,权益建面/土地款18万方/2.9亿元,楼面地价1626元/平;1-4月新增权益建面/土地款454万平/95亿元,楼面地价2666元/平。销售持续快速增长背景下预计13年拿地规模将高于12年,仍将以深耕市场容量大的一二线核心城市为主。

13年公司计划拿地支出约400亿元,较12年增长约30%。

13-15年EPS1.53/2.00/2.59元,PE8/6/5倍,13年业绩锁定有余,RNAV10.5元。公司坚持成长性企业定位,销售站上千亿台阶后仍将保持高增长。定位主流刚需,布局全国,受调控升级的影响较小。中长期显著受益于调控带来的行业集中度加速提升趋势,维持“推荐”评级。

风险提示:行业调控力度超预期的风险,公司杠杆过高的资金风险。