万科A:受推盘影响销售环比下降

投资要点:

4月公司实现销售面积76.7万平米,销售金额74.4亿元,分别同比上升13.1%和下降5.8%;受4月推盘量较少影响,销售面积和金额环比分别下降30.2%和35.4%。销售均价9700元,同比降16.8%,环比降7.5%,价格仍处调整中。

1-4月实现销售面积377.6万平米,同比涨1.6%;实现销售金额385亿元,同比降11.3%;销售均价1.019万元,同比跌12.7%。2季度供给较1季度将有所增加, 随刚需释放销售将逐步增长。

4月新增5个项目,共获取权益建面59.4万平米,需支付权益地价11.4亿元。新增项目位于二三线城市,平均楼面地价1918元。1-4月获取权益建面98.8万平米, 合计需支付权益地价26.4亿元,平均楼面地价2668元,与11年平均拿地成本相比高1.8%。本月公司迈出了今年扩张步伐,获取5幅土地,成本相对较低,尽显低成本竞争优势。

信贷宽松、刚需支持等因素将支撑销售持续回暖,2季度公司供给的增加将有效促进销售释放。“以销定价”的模式保证了公司销售始终远超行业平均水平。而且, 公司12年业绩已锁定,前两年获取的低廉资源也可保障公司12-13年盈利不受冲击。预计公司2012-2014年EPS1.16、1.5和1.93元,对应PE 分别为8/6/5倍。RNAV9.18元。公司维持高增长可期,维持未来6个月内合理股价12元的判断, 当前股价依然被低估,维持“强烈推荐”的评级。

风险提示:行业调整时间超预期,政策严控超预期。