合肥城建3季报点评:3季度净利同比大幅攀升,业绩逐季递增

投资要点:

7-9季度净利同比大幅上升143.88%

10月23日晚,公司公布2011年3季报,7-9月实现营业收入3.97亿元,同比上升了47.63%;实现归属上市公司股东的净利润为5946.58万元,同比大幅上升143.88%;实现每股收益0.19元。归属上市公司股东净利润升幅明显高于营业收入的原因在于:(1)由于项目差异性,使得结算项目的毛利率各异,7-9月公司毛利率为30.6%较去年同期上升了4.8个百分点;(2)基数原因,即去年同期公司竣工的蚌埠琥珀花园车库计提的存货减值损失,金额为1088.31万元。

1-9月公司实现营业收入8.39亿元,同比增长15.36%;实现归属上市公司股东的净利润为1.29亿元,同比增长3.31%,实现每股收益0.40元。公司同时公布2011年业绩预测,即归属上市公司股东的净利润同比变化幅度为0-30%。

1-9月公司销售收入同比增长约32%

经粗略估算,公司1-9月实现销售收入约7.8亿元,较去年同期的约5.9亿元增长了约32%,明显好于同期全国商品房销售23.2%。随着销售收入的增长,业绩保障率也不断提升,9月末公司业绩保障率约为185%,较6月末提升了29个百分点,较去年同期亦提升了11个百分点,公司成长性也不断夯实。

经营现金流量净额为,财务依旧稳健

1-9月公司销售情况相对良好,结合谨慎拿地,使得报告期内公司经营性现金流量净额约5985.57万元,同比改善了7.85亿元,显示公司资金链状况相对良好。公司资产负债结构稳健,期末扣除预收账款后的资产负债率为43.18%,低于行业平均水平;期末货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.01,公司短期偿债能力相对较强。

维持“买入”投资评级

我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.57元、0.81元和1.13元,对应的动态PE分别为11.2倍、7.9倍和5.7倍。大合肥、皖江城市带、中部崛起构筑公司长远发展的区位优势;185%的业绩保障率及财务相对稳健支撑公司投资的安全边际;我们维持公司“买入”投资评级。