中天城投2011年半年报点评;增长有保障,成长有潜力

事件:公司发布2011年半年报,上半年归属于上市公司股东的净利润257,926,147.88元,同比增长38.97%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润158,589,879.80元,同比减少15.73%;基本每股收益0.2017(元/股),同比增长39.01%。

评论:销售在预期中。上半年公司实现营业总收入10.17亿元,同比增长7.74%。归属于上市公司股东的净利润2.58亿元,同比增长38.97%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.58亿元,同比减少15.73%;基本每股收益0.2017(元/股),同比增长39.01%。公司以房地产开发为主业,主要产品为商品房与经济适用房。上半年房地产开发结转销售面积为16.70万㎡,结转销售收入95,098.38万元,分别较上年同期减少9,079.37㎡、增加46,365,578.15元。上半年公司房地产实现开工面积138万平方米(不含保障房建设),竣工面积42万平方米,实现合同销售面积38.5万平方米,合同销售金额约18亿元。上半年公司销售保持较好水平,我们仍看好公司的房地产开发能力和销售增长。

矿产与能源业务将有新起色。“矿产与能源”板块是公司未来发展的重要领域和未来重要的利润来源,公司主要侧重煤炭资源、锰矿资源、钒矿资源、其它稀有金属矿产资源。遵义小金沟锰矿目前勘探己进入收尾阶段,即将结束,正在编制采矿权申报材料。威宁疙瘩营、赫章野马川煤矿处于采矿权申请前期的详勘阶段,详勘结束后即按国家相关法律法规及程序要求申报采矿权。上半年贵州省煤矿企业兼并重组工作正式启动,公司充分利用自身在贵州的各方面优势资源与影响力,获得贵州省煤炭资源整合主体资格。公司计划成立专业煤业公司积极参与整合计划,扩展公司现有矿产与能源规模,力争在产业格局上形成“储备一批、勘探一批、开发一批”的梯级格局,“十二五”期间最终成为贵州省煤炭行业有影响力的企业,矿产与能源业务板块成为公司未来规模和业绩增长的关键动力。

未未来方舟项目将给公司带来很好收盈。未未来方舟项目是公司今年重点推出的地产项目,坐落于贵阳市老城区和机场之间的云岩区渔安、安井片区,片区面积约9.53平方公里。根椐贵阳市规划管理部门对片区的整体规划,片区建设用地约5600亩,总建筑面积约720万平方米。未来方舟现已取得的可开发地块建设用地1,330,936平方米,计容建筑面积3,595,624.18平方米。未来方舟项目将是公司未来几年的开发重点,目前项目开发工作进展顺利,为年内实现销售打下基础。另外公司的房地产业务中还持有相当量的物业,预计到2011年末公司持有性物业将超过80万平方米,其中包括集中商业、商业街、会议会展中心、星级酒店、写字楼及配套设施等,给公司的收益带来稳定的保障。截止6月底,公司预收款项期末余额较年初余额增加11.16亿元,上升35.09%。

旅游文化及会展业务将提升公司品牌价值和影响力。贵阳国际会议展览中心及中天凯悦酒店的试运营,为公司旅游文化及会展业务的发展奠定了良好基础,也为迅速扩大和提升“中天”品牌价值和影响力产生巨大作用。上半年公司参与贵州省文化厅草拟的《贵州文化产业股份有限公司组建方案(征求意见稿)》工作,公司将与贵州省文化厅下属7家事业单位作为发起人,共同投资设立文化产业股份有限公司。文化的建设大大提升了公司的影响力,公司的综合能力将取得新的提高。

盈利预测和投资建议:我们预测公司2011年至2013年的销售收入分别达49.83亿元、73.57亿元和113.53亿元,每股收益分别为0.85元、1.20元和1.79元,相对应的PE为11.97、8.43和5.67。按11年每股收益0850元13X计估值为11.00元,按12年每股收益1.20元13X计估值为15.61元。我们维持“推荐”投资评级,给予六个月目标价13.31元。