金地集团:销售中规中矩长线资金增持彰显信心

事项:金地公布3月销售简报,3月单月实现签约金额42.3亿,签约面积31.4万平米。公司同时公告安邦人寿增持公司5%股份,生命人寿通过二级市场增持累计持有公司12.865%的表决权股份。

平安观点:

推盘回升带动单月销售回升,加快去库存为全年关键。公司3月实现签约金额42.3亿,签约面积31.4万平,同比分别下降6.8%和3.7%,环比2月分别回升213.3%和180.4%,节后推盘量回升是成交环比增长的主因。1-3月公司累计成交销售额77.1亿元,销售面积57.7万平,同比分别下降10.9%和11.9%。成交同比下滑主要因推盘下降及库存去化较慢。公司年初存货约450亿,一季度仅贡献销售20多亿,后续加快去库存力度为核心关键。全年来看,公司全年新推550亿,总可售货值超千亿,且主要以去年新增短平快产品为主,仍维持全年销售额600亿,同比增长33.2%的判断。

拿地投资相对谨慎。3月公司仅新增珠海地块,建面26.6万平米,1-3月累计新增建面63.3万平米,同比下降69.7%。一季度平均楼面地价6004元/平米,较2013年均价增长56%,主要因新增北京、苏州地块地价较高。我们认为公司近期拿地趋缓为在高价地背景下的暂时性撤退。由于公司财务状况稳健,截止去年3季度末,剔除预收款后资产负债率仅为42.6%,在手现金为一年内到期借款的1.7倍。较好的财务状况及规模持续增长的需要,我们有理由相信公司年内在土地市场上仍将有所作为。

长线资金持续增持彰显对公司未来发展信心。本次增持后,生命人寿累计持有公司股份表决权已达12.865%,已超过福田投资12.831%的表决权,跃居公司第一大股东。若考虑生命人寿转让给福田投资的4.808%的表决权,生命人寿实际持股达17.673%。本次安邦人寿增持5%股份后,安邦系合计持股亦达到10%。根据公司此前公告,生命人寿、安邦均已向公司董事会派遣董事,我们认为长线资金实质参与公司经营决策,表明对公司长期价值的看好。同时生命人寿、安邦仅占14名董事中的2席,并不会改变当前管理层的结构和决策,也表明长线资金对当前管理层仍充满信心。

维持公司“推荐“评级。预计公司2013-2014年EPS分别为0.91元,0.99元,当前股价对应PE分别为8.0倍和7.4倍。公司2013年已实现销售规模的拐点,随着历史包袱影响逐步消逝,2014年公司在业绩、销售方面均有望有较好表现。同时长线资金持续增持彰显对公司未来发展信心,维持公司“推荐”评级。

风险提示:政策调控加紧带来的销售不及预期风险