金地集团年报点评:毛利率下滑,土地储备大幅增加

事件:公司发布2013年报,2013年公司实现营业收入348.4亿元,同比增长6%;归属于母公司股东的净利润为36.1亿元,同比下降2.92%;基本每股收益0.81元,基本符合预期。

点评:

销售实现平稳增长,土地储备大幅增加。2013年住宅业务实现销售金额 450.4亿人民币,同比增长32%,平均开盘周期由12 个月缩短至近 10个月。商业租金收入4.5亿元,同比增长40%。稳盛基金新增管理规模 33.5亿,总管理规模达105亿。报告期内,公司共获取 26个项目,总计超过 750 万平米的可售资源,同比增长210%。报告期末,公司土地储备超过2500万平米,其中,公司权益土地储备近1900万平米。

毛利率下降,期间费用占比小幅上涨。2013年,公司房地产项目结算面积276.12万平方米,同比增长14.47%;结算收入334.93亿元,同比增长5.09%;房地产业务的毛利率为26.34%,比上年减少5.7个百分点。公司三项费用占营业收入比重7.24%,比上年增加1.82个百分点。

财务状况稳健。报告期末,公司资产负债率69.31%,比上年增长1.56个百分点。扣除预收款项后,其他负债占总资产的比例为 44.9%,和上年持平。公司货币资金186.1亿元,大于短期借款和一年内到期非流动负债之和118.3亿元,财务状况稳健。

盈利预测及投资评级:我们预计公司2014~2016年每股收益分别为0.91元(下调9.9%)、1.07元(下调7.0%)和1.33元,对应2014年4月29日收盘价(9.2元)的市盈率分别为10倍、9倍、7倍,维持“增持”评级。

风险因素:宏观经济增速低于预期;货币政策收紧;销售下滑。