深振业A:业绩符合预期,未来有增长潜力

收入增长26.5%,EPS0.63元,符合预期

公司2010年实现收入23.39亿元,同比增长26.5%,实现净利润4.8亿元,同比增长47.6%,EPS0.63元,符合预期。其中净利润增幅大于收入的主要原因为:本年度公司转回天津新开路地块原计提的存货跌价准备2亿元,最终影响净利润水平约1.5亿元。本年度分红方案为10送3派0.6元(含税)。

三项费用率下降,预收款增加

公司去年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.55%、2.97%和4.13%,分别较上年降低0.61、0.41、0.93个百分点,经营效率进一步提升。公司去年销售取得较好成绩,全年完成合同销售金额29.32亿元,同比增长28.7%,年末账面预收账款8.42亿元,较年初增长146%,但公司业绩锁定性并不高,2011年销售还需再接再厉。

立足深圳,稳步扩张

公司属于深圳市第一批上市公司,是深圳市国资委属下资源最优质的房地产企业。公司以深圳为起点,在经营振业城、峦山谷等优质楼盘之后,稳步异地扩张,目前已进入西安、长沙、天津等深圳以外的6个具备一定发展潜力的二三线城市,总土地储备面积超300万平方米,为公司未来销售增长储备了一定量的资源。

公司核心战略目标--百亿房企,维持“推荐”评级

公司制定了“百亿房企”五年规划,即将在未来5年逐步实现总资产、净资产和销售收入逐步超过百亿。公司的增长潜力也受到产业资本的青睐,未来不排除再度出现股权争夺的可能。我们预计公司2011-2013年EPS为0.85元,1.18元和1.50元,对应PE为9.4X,6.7X,5.3X,每股重估净资产约11元,对应P/RNAV为0.7,估值较为低廉,维持“推荐”评级。